THE LEX COLUMN: 曼聯IPO「搵笨」

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曼聯班主格萊澤家族（The Glazer family）希望投資者慷慨解囊，但卻恩將仇報。曼聯IPO計劃一波三折，在最新公布的集資計劃中，投資者獲配股份的投票權，只及格萊澤家族持股的十分一。格萊澤家族不近水樓台在倫敦上市，反而跑到老遠的新加坡；獅城集資計劃告吹後最終鐵定在紐約掛牌。根據向監管機構提交的初步招股文件，曼聯計劃集資1億美元。

為了讓IPO順利進行，曼聯不惜「改頭換面」，足見格萊澤家族既渴望集資，又不願放棄球會控制權的矛盾心情。一方面，曼聯成了開曼群島的註冊公司；另一方面，球會形象也大革新，變成「新興增長企業」（曼聯球迷對此想必啼笑皆非，畢竟球會早在1878年成立，而且只須對五年內的財務狀況作有限度披露）。上述股權架構就更不用說。但無論如何，引用招股文件的話，曼聯「在世界各地的6.95億擁躉」，絕不會因此而退縮。

從經營角度出發，曼聯看來相當穩健；截至3月底的九個月，收入按年增長6%至2.45億英鎊，經營利潤更大升近兩倍至3800萬英鎊。

但英超聯球會的財政往往搖搖欲墜，就以工資佔收入比率為例，根據德勤的數據，英超球會平均為70%，高於德甲球會的53%。而且，知名度高企業上市，最終能否成事也不宜太樂觀；一級方程式賽車經營商及英國珠寶商Graff Diamonds，過去數周內就相繼打退堂鼓，取消IPO計劃。

即使計及球會總值4.25億英鎊的淨負債（相對於2011年利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的3.9倍），作為世上最成功的運動隊伍之一，曼聯仍然深具價值。只是從球會提出的上市條件可見，格萊澤家族並無意交出丁點控制權。

譯自THE LEX COLUMN

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■曼聯新股東投票權遠低於班主 （路透圖片）