THE LEX COLUMN: 華爾街樂觀悲觀莫衷一是

vincen_k

誰說華爾街排外？在目前的投資環境下，所有人都可以參一腳進來發表己見。悲觀一派指出，歐債危機、中國經濟降溫、美國數據疲弱和推出更多量寬措施的可能都是損害經濟的因素。樂觀一派則認為，企業盈利強勁而且財務穩健，美國經濟數據平均來說有改善，而且他們覺得推出更多量寬措施有利經濟。

當然，理論上金融市場一向都是如此。股市高低是取決於持相反觀點的買家和賣家，但與危機時期的廣泛沮喪情緒或科網熱潮帶來的亢奮比較，市場人士資產價格的意見從未有這麼極端過。

以美國企業盈利為例。根據標準普爾的資料，經調整後的純利率現在接近9%，換言之是回到金融危機前的水平，這的確是相當不俗的表現，但令悲觀人士擔憂的是企業盈利其實是處於周期性的高位，尤其是在營業額增長放緩的影響下。

此外，美國參議院上月確認了兩名鴿派人士的聯儲局理事提名，令外界對貨幣政策的未來有相左的看法。

有人認為，第三輪量寬措施（QE3）推出的機會增加，對可產生現金流的資產來說是好事。例如，對一隻派息股來說，8%與9%的貼現率在20年間造成的差距，可能相當於其淨現值的7%。但悲觀人士認為超低利率正對全球資產價格造成可怕的扭曲。

難怪美國經濟是那麼的混亂。整體來說，最近好數據（建築、新屋動工、收入、貿易、工業生產）的影響剛好蓋過壞數據（信心、職位、芝加哥採購經理指數）。不過，悲觀人士擔心利率正常化時出現的影響。投資者現在所要做的，應該是保持中立。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES