THE LEX COLUMN: 中國放緩 礦業大亂

vincen_k

骨牌相繼倒下之聲響徹整個採礦業。中國經濟增長放緩拖累商品價格下跌，以致包括必和必拓（BHP Billiton）等礦業巨擘紛紛示意有可能推遲耗用大量資本的計劃。在市場憂慮礦業資本開支無以為繼之下，開採設備製造商的前景也大為看淡。

在歐洲，瑞典阿特拉斯．科普柯（Atlas Copco）股價已從3月中的高位回落13%，芬蘭美卓（Metso）及奧圖泰（Outotec）的跌幅更加厲害。在美國，Joy Global及Caterpillar則分別從高位回落四分一及五分一。高盛估計，截至5月初的三個月，礦業相關股票平均跌幅達15%。

但最弔詭的是，儘管股價下跌，但這些開採設備商不少仍然生意興隆，訂單表現持續強勁。就以瑞典山特維克（Sandvik）為例，開採業務訂單今年首季按年大增40%；阿特拉斯的開採業務亦錄得22%內部增長。再者，截至業績公布期尾聲，市場普遍上調而不是下調歐洲各設備生產商2012年的盈利展望。

但投資者切莫掉以輕心，儘管上述開採設備商在升市或跌市時總是落得相同命運，但卻各具特質，不能一概而論。例如，美卓涉及鐵礦石的業務比重較阿特拉斯大；開採相關訂單佔阿特拉斯及山特維克總收約三分一，但佔奧圖泰的份額卻相對較小；奧圖泰來自售後市場的銷售比重亦不及其他對手高。

即使如此，要在開採設備股中找尋抵買之選或有一定難度。追溯往績，以企業價值與扣除利息及稅項前盈利之比而論，開採設備商的估值介乎9至10倍。經過近期的調整潮後，較吸引的開採設備股如阿特拉斯，當前估值正正處於歷史平均水平。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES

karry6

插图看起来很给力