THE LEX COLUMN: 雅虎小心變「古董」

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恭喜，雅虎！你們現在已經愈來愈接近一家純報章出版公司了，或者說，你們的估值正這樣告訴大家。

周日關於雅虎與阿里巴巴快將達成售股協議的報道是好消息。阿里巴巴將以至少71億美元的價錢回購雅虎手上40%股權的一半，其中63億美元是現金，餘下的是優先股。至於雅虎手上另外一半股權，則應該在阿里巴巴招股上市後出售。

儘管兩家公司解除了維持已久的僵局，但雅虎股價周一幾乎沒有變動。因為這個雖然是正面消息，但投資者對雅虎未能達成一個對稅務更有利的方案而感到失望。雅虎以10億美元收購阿里巴巴股權，而這次將要為售股所得的收益繳交38%的利得稅。

雅虎暗示大部分收益將用作回購股票。部分投資者可能寧願要特別股息。但至少在理論上，兩者是一样的。而且，如果直接派息，雅虎董事會便會被嘲對自己公司的股票沒有信心。

澄清雅虎出售阿里巴巴會得到什麼有另一個效果。假設售股如期進行，而雅虎可以與雅虎日本達成類似的售股協議。以此看來，不計雅虎的淨現金，市場現在認為雅虎的核心網上廣告業務價值在45億美元左右，或相當於扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（Ebitda）的3倍。

股神畢非德（Warren Buffett）最近以相當於Ebitda4倍的價錢收購了Media General旗下多份美國地區報章。

在雅虎董事會出售亞洲資產之際，愈來愈明顯的是，他們面前將有更艱巨的挑戰：證明雅虎是一家可存活的科技公司，而不是一個傳媒古董。

譯自THE LEX COLUMN

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