蘇偉文: 認清金磚國巴西的發展潛力

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巴西是金磚國家成員之一，其較為香港人熟悉的有足球、咖啡和嘉年華會，其實在投資環境上，巴西有其獨特之處，值得我們細看。

地理上巴西是全球面積第五大的國家，在南美洲中巴西是最大的國家，無獨有偶，巴西人口亦排在世界第五位，人口總數大約二億。和其他新興國家一樣，人口和資源是該國投資上的重要考慮點，因為資源開發是新興國家吸引外資的重要因素，而人口則是其內在市場的發展可能，所以我們在評價巴西的投資潛質時，我們可以從人口和資源上着手。

由於巴西曾經是葡萄牙的殖民地，所以巴西人口以白人（54％）、混血人士（39％）佔大多數，有膚色人種（主要是黑人和亞裔，共佔超過6％）的比例也在增加，但在經濟和政治影響力上，卻是集中在非有色人種手裏。

巴西人口歲數中位數是二十九歲，屬於較年輕的人口組成結構，男性年齡中位數是二十八歲半，女性年齡中位數是三十歲多一點，預期壽命男性是六十九歲，女性為七十七歲，巴西可說是正在享受人口紅利的階段。

在這樣一個人口組成結構中，消費就成了一個亮點，因為年輕人口在消費上自然會比較進取，也會較容易接受新的消費模式，這是在經濟發展下的一個必然過程。當總體社會富起來，自然會增加在消費上的開支，若果消費群是屬於較年輕的話，他們不需要過分擔心將來退休準備，又會在消費上比較進取，在乘數效應對經濟發展更會有良性影響。

教育投資低於香港

在人口素質上，巴西教育投資佔其生產總值的百分之五，相比之下，香港的教育投資是本地生產總值的百分之四點五。然而，由於巴西人口有二億，香港只有七百萬人，用教育投資佔產值的百分比並不恰當，反而是人均教育投資會更有啟發性。

巴西人均產值大約是13000美元，也即是大約人均教育投資只是650美元，而以香港人均產值31600美元計算，香港人均教育投資只是1422美元，可見在教育投資上，香港其實比巴西要高。

在聯合國教科文組織的《全球教育推廣調查報告》中，巴西教育質量在一百二十一個國家中排七十一，也可見巴西在年輕人口和蓬勃的消費中，如何提升教育水平令人口質素和經濟增長相配合，會是巴西經濟發展的一個挑戰。

在天然資源上，巴西確實是一塊寶石，因為巴西天然資源豐富，其主要出口商品包括咖啡、大豆、鐵礦石、橙汁、鋼鐵、蔗糖。在礦石上，鐵礦砂是可說是巴西鎮國之寶，因為巴西無論在儲量和出口數量上都是執掌世牛耳，而一些礦石如鈾、鋁礬土、錳的儲量更是驕人，在儲量計位列世界前三位，其他礦石如鉻、鎳、黃金和石棉也有很豐富的儲量。在經濟上，有這樣的一個天然資源背景，巴西出口自然地以天然資源為大宗；可是商品價格的變動就會直接影響到巴西的出口，也間接影響了巴西的經濟增長。巴西農業出口佔產值不到六個百分點，但卻聘用了百分之二十的就業人口，單從這點來看，就已看出巴西經濟結構中的尾端，即以投入大量勞動力但產值卻比不上，這也是巴西的一個經濟隱憂。

除了人口和資源外，一如其他新興市場，巴西的內部環境也影響了其投資前景。綜合各方資料，巴西內部問題主要有三項。

國內基礎建設不足

第一，就是豐富天然資源下的副產品，令出口傾向於初級生產，令巴西國內的製造業和服務業佔經濟的比重不足以配合其發展，而且更有其反效果，因為農業出口聘用了百分之二十的就業人口，也對製造業人力配置產生不良影響。

第二，就是巴西國內基礎建設不足，也是一個制約。巴西已獲得世界杯和奧運的舉辦權，可是巴西國內的基建不足以承辦這等體壇大事，結果要大興土木，在正方面看，這些基建自然是有利將來其發展，但從負面看，則突顯現時巴西儘管號稱金磚國，可是其內在條件並不足以支持其發展。

第三，就是政局的變化。巴西的貧富懸殊情況位列全球第十七位，在金磚國中只比南非低，但已令人產生警惕，主因是貧富懸殊易生社會矛盾，兼且又有政策風險，因為貧富懸殊也會有很大聲音要重新分配財富。

對投資者來說，新興市場是歐美經濟不濟中的亮點和曙光，只是投資者也要仔細看清每個市場的機遇和挑戰，而不是在人云亦云下看好或看淡。

恆生管理學院商學院院長