THE LEX COLUMN: 投資智慧在芭比

vincen_k

世界各地的父母都是笨蛋，任由家居每個角落被美泰（Mattel）生產的五顏六色塑膠玩具佔據：一踏痛歸心的火柴盒玩具車；衝擊小女孩自尊的芭比娃娃，還有被迫記得滾瓜爛熟的「巴布工程師」（Bob the Builder）動畫情節。縱使美泰的成功顯而易見，但又有幾個家長順理成章地採取下一步行動，吸納其股票？

即使生活拮据省吃儉用，普羅家庭也難以抗拒美泰的產品，更何況該玩具商旗下有眾多家傳戶曉的品牌。美泰資產負債表頗為強勁，儘管銷售增長時有波動，但毛利率卻一直保持於近50%水平。此外，該公司經常開支控制得宜；有形資產回報率約15%左右，相當不俗；股票收益率則在3%以上。

因此，過去5年持有美泰股份，回報相當可觀。自大市於2007年見頂至今，美泰回報達84%；大市同期回報率則只有-3%。

蘇州過後是否仍有艇搭？受累於今年首季業績未如理想，美泰股價周一下挫近一成。美泰期內銷售按年稍稍倒退，一方面因為國際業務增長不足以抵消美國零售商訂貨時的「格外審慎」，另一方面則因為去年同期表現特佳，以致今年相形失色。

考慮到同在早上公布的美國零售銷售數字尚算穩健，美泰的業績尤其令人不安。但無論如何，假使美泰業務能恢復增長，經營槓桿化可望發揮作用，帶動股價重拾升軌。

美泰銷售額近八成來自美歐，假使投資者押注發達經濟體消費表現可望有所加善，在目前較低的股價水平吸納美泰，值博率似乎較一般歐美消費概念股為高。

不過，假使歐美消費未見起色，則閣下為心肝寶貝成立的教育基金押注哪些股票，恐怕都意義不大。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES