THE LEX COLUMN:巧克力股愈來愈貴

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復活節一到，大家可能會覺得，最興奮的應該是巧克力供應商。一個重達110磅的復活節巧克力蛋最近就在一次倫敦慈善拍賣上籌得7000英鎊，讓人覺得根本沒有經濟不景氣這回事。

然而，現實總是令人意想不到的。我們都會覺得，無論經濟怎麼不景氣，巧克力這種老少咸宜的消費品該不會受到很大影響，巧克力糖果的需求對經濟變化有一定的抵抗力，每年平均增長2-3%。

巧克力銷量下跌

不過，有迹象顯示，連巧克力愛好者也開始勒緊褲頭。公開市場數據顯示，去年9月至今年1月期間，西歐核心市場的巧克力銷量按年下跌了3%，而全球平均銷量則持平。

巧克力製造商滿心焦慮地留意今年的復活節銷情之際，其實巧克力市場也有一些令人鼓舞的趨勢。過去六個月，原材料成本不是下跌就是漸趨穩定。

例如可可豆價格因西非收成良好而下降了四分之一。而且，部分亞洲市場對高檔巧克力的需求正在增長，雖然與歐美相比仍然非常低）。

此外，雖然巧克力製造業仍是以家族經營為主，例如意大利的費列羅（Ferrero)和比利時的紐豪斯（Neuheus），但最近已經開始出現整固活動。歌帝梵（Godiva）、吉利蓮（Guylian），以及家傳戶曉的吉百利（Cadbury）等品牌，現在都成了大型食品集團的一部分。

這也是為何那些純粹想投資巧克力業的投資者選擇有限的原因之一。

投資者選擇有限

舉個例子，總部設於蘇黎世，並專門向品牌製造商供應巧克力和巧克力製品的百樂嘉利寶（Barry Callebaut），一向比客戶更能把握行業趨勢，但上周公布的業績顯示，上半年盈利因特殊開支而下跌，目前股價為預期市盈率的14倍。瑞士蓮（Lindt & Sprungli）則貴得多，預期市盈率達到24倍。集團主要市場為歐洲大陸，但在英美和亞洲地區也有增長潛力。

購買一股瑞士蓮的錢，足夠用來買991個該公司特別為復活節推出的黃金小兔（Gold Bunny）巧克力。對短期投資者來說，這可能有一層新意義。

譯自THE LEX COLUMN

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