THE LEX COLUMN: 淡馬錫閉門一家親 (120404)

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這真是名副其實的家「產」不出外傳。新加坡主權財富基金淡馬錫以手上的三分二印尼銀行Bank Danamon股權，換取更大份額的新加坡星展銀行股權。前者表現未如理想；後者則業績可人，獲淡馬錫持股近三分一。經此股權轉換後，淡馬錫可以透過星展繼續押注印尼銀行業，對星展的權益則更上一層樓。

星展提出以全股份方式收購淡馬錫的Danamon股權，反映後者估值達73億美元。以2.6倍市賬率計，作價全面反映Danamon價值，但由於較收購前的股價高出52%，加上星展行動快如閃電，也許會令其他潛在競購者望而卻步。

星展趁着市場對其業務信心十足（建議吸納或持有該股的建議11倍於沽出建議），加上Danamon市賬率跌至三年低位，把握時機採取行動。Danamon少數股東將獲與淡馬錫一樣的收購建議。

星展矢志成為亞洲首屈一指的銀行，收購Danamon正是實現這個目標的具體一步。以2011年業績數字計算，新增印尼業務將令星展的東南亞貸款業務大增五成，規模與中國大陸及香港業務旗鼓相當，各自佔總貸款業務的份額分別為16%、14%及19%，有助於減低對新加坡業務（42%）的倚賴。

對於有意擴充的銀行而言，印尼的吸引力非常明顯。印尼經濟今年預料增長逾6%，2013年及2014年亦可望保持於相若水平；可動用收入的增幅相信也不會少於此數。

如何在沽出Danamon股權的同時，避免投資組合內其他持股銀行為爭股權而惡鬥連場，一直令淡馬錫甚頭痛；星展迅雷不及掩耳的行動令問題迎刃而解。星展如今既已獲「近鄰」淡馬錫增持至四成，就必須證明印尼銀行業的增長商機並非空話。

譯自THE LEX COLUMN

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