陸羽仁:愈沽愈升？

royliu

美股已經連續兩季向上，標普500指數累積升幅達一成一。但妙就妙在買股票的資金在這幾年反而不斷減少。據TrimTabs.com網站統計，距今最近一次股市錄得淨資金流入，已經係2011年第一季的時候，之後幾季碰正美國赤字預算爭拗及歐債打擊，股市大插，繼續失血。美股去年第四季開始反彈，但時至今季，仍錄得48億美元流出，雖然唔多，得仍未能至血。

如果將時間拉長睇，股市失血情況更嚴重，五年以來，除了2011年Q1以外，只有2008年Q2及2007年Q1錄得明顯的資金流入，其餘的18個季度，都係打和或者淨流出。

當投資者有興趣入市的時候，就會將原來要儲蓄的錢拿去買股票。所以呢段時期，可以見到銀行儲蓄及債券市場的資金都有增加。我們知道了錢去了那裡，但另一個問題係，投資者不停地從股市提走資金，股市內的錢少了，為什麼股市卻不斷上漲呢？要推動股市上升，你總得有錢才行呀！？需求下跌，價格反而上升。豈不是違反了經濟學的基本的供求原則？

既然需求下跌係事實，那麼，唯一可以影響價格的就是供應方面了。如果市場上的供應，即係股市內的股票，相應減少，而且比需求跌得更多。股市就會上漲了。

睇番現實情況，又的確係咁。聯儲局這幾年不斷泵錢入市場，令到企業可以用低成本借到錢，她們就用部份的錢回購公司股票。據TrimTabs資料顯示，由去年8月起，美企公布回購的股票，平均每個月達到400億美元。這個月，已公布的回購股票總額已有大約440億美元。其中230億美元於3月13日及14日公布，回購的股票包括剛通過壓力測試的多家美國銀行，以及蘋果的100億美元回購（明年才實行），其餘的110億美元屬其它的上市公司。

美企回購股票的資金仍然不斷流入，支撐住大市。不過，唔少分析員正開擔心大市能否繼續頂得住。首先，係公司回購的速度已見減慢，員工購買公司股票沒有明顯增加，情況更差的係，據TrimTabs.com統計，去年第四季，退休金沽出的股票，係幾年以來最多的。另外，油價仍然高企，（最新報每桶106.9美元），高盛預測，油價每高10%，就會削弱美國經濟增長0.25至0.5個百份點。美國2012年GDP增長預測為2%至2.5%，如果紐約原油每桶升至118美元（可能性好大），美國GDP增長就降至1.5%至2.25%，將對經濟及股市造成好大打擊。

至於外圍方面，希債剛剛穩定下來，西班牙又開始鈬料。西班牙剛剛表示今年將完成唔到將赤字減至佔GDP4.4%的目標，會去到5.8%，而2013年的目標係低於3%！國基會（IMF）預測西玩牙會達唔到標，經濟更會收縮1.7%。西班牙政府的國債佔GDP 66%，私營部份債務就佔GDP，220%。情況好過希臘，但如果經濟持續收縮，勢將重蹈希臘覆轍。爆起上鈬，影響大過希臘好多。另一個隱憂係中國的經濟活動正不斷放慢，憂慮中國一旦出現經濟硬著陸，全球經濟都會受到難以估計的衝擊，不過睇番中國國有銀行近期公布的業績都好靚仔，盈利都有兩至三成增長，發生經濟硬著陸的的機會唔會好高。

投資者現在最希望的相信外圍穩定之餘，美企繼續回購股票，債券市場出現轉勢，資金倒流入股市。

美股上日大升，昨日回調，先高後低。不過跌幅唔大，杜指微跌44點至13198點。港股美國預托證券回調幅度大鱓，ADR指數報20830點，比香港收市低202點或1%。匯控報69.78元，比香港收低0.9%，中移動收83.92元，比香港收市低0.9%。

陸羽仁