THE LEX COLUMN: 情迷加國穀物業

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這陣子最得併購銀行家歡心的，首推從事交易及市場推廣的公司。自上周五至今， Viterra股價急升逾四分一，只因為這家加拿大穀物交易商表示接獲多個收購方案。有指「提親者」多達八家，均是環球農產品交易商，當中可能還包括嘉能可（805）。

交易雖未有定案，但卻激起千重浪，遠至澳洲的Graincorp也因被視為潛在收購目標而刺激股價上升4%。兩個月前，Richardson International才收購了Great Northern Grain的加拿大穀物處理設施，掀起當前的併購熱。

由於Viterra追求者眾，幾乎可以肯定將爆發收購戰，最終成交價勢將超過目前各方所作的估計。Viterra今年的利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（ebitda）預測為6.72億加元，以企業價值除以ebitda為10倍的估值計算（與北美洲農業併購交易相若），Viterra總值67億加元；剔除約11億加元淨債項後，Viterra股本價值大概56億加元，較現股價水平高約8%。

炒作Viterra併購因素的投資者顯得相當謹慎，皆因加拿大穀物業競爭環境不久就會出現巨變，前景如何無人知曉。加拿大商壟斷當地穀物收成的局面將於8月結束，屆時，加國農民將可自由出售手上的穀物。面對市場變遷，交易商為求爭逐市佔率，或要以更高價向農戶收購穀物，令邊際利潤進一步受壓。小麥價格自去年見頂後，至今已回落三分一，早已對交易商的利潤帶來打擊。

Viterra等引來大批狂蜂浪蝶垂涎，反映各界看好穀物業的長線前景。但鑑於有關行業正面臨翻天覆地的變遷，不明朗因素實在太多，只求短線回報的投資者貿然入市，恐怕會失望而回。

譯自THE LEX COLUMN

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