THE LEX COLUMN: LTRO事與願違

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曾幾何時，中央銀行及監管機構最愛做的就是掃銀行業的興，當大夥兒派對狂歡之際故意拿掉酒瓶。但今時不同往日，為防銀行體系出現流動性緊縮，並為歐羅區貸款帶來刺激，歐洲央行不僅第二度當上派對搞手，還加碼奉上伏特加。

息差吸引銀行踴躍

第一輪三年期貸款操作於去年12月出台， 4900億歐羅資金給約520家銀行一掃而光。面對融資市場枯竭，這個所謂的「長期再融資操作」（LTRO）對財力薄弱的銀行來說可謂救命草。在周三進行的第二輪LTRO中，800家銀行借下5300億歐羅。不過，狂歡暴飲往往換來宿醉之苦，歐央行的最新行動恐怕只拖得一時，令隨之而來的宿醉苦上加苦。

一如第一輪行動，LTRO的確有助諸如西班牙Banco Civica等部分銀行應急。至於其他銀行，既然貸款不會引起外間對自身財力的質疑，又能透過利差交易賺快錢，何樂而不為？儘管主權債券孳息回落，但由於這筆三年期貸款成本僅1厘，息差利潤仍相當可觀。

在5300億歐羅貸款中，把手上歐央行短期貸款換成LTRO貸款的佔其中四成；餘額則是流動性需求淨增長，金額較12月時高近四分三。銀行踴躍貸款，一方面相信是把握利差交易機會賺錢（這實在無可厚非），另一方面則是拜7個歐羅區成員國放寬抵押品要求所賜。

但無論如何，不管這些資金的成本多麼低，也不過是為期三年的麻醉劑，對銀行融資的作用有限。他朝貸款到期，銀行是否已固本培元也難以預料。

歐央行推出LTRO的目標是希望藉着銀行刺激實體經濟的貸款活動，儘管經過第二輪操作後，央行貸出的總額已升至破紀錄的1.2萬億歐羅，但恐怕難以達到預期目標。無可否認，LTRO能稍稍紓緩資金壓力，同時減低再融資風險。但面對目前疲弱的貸款需求，歐央行推出的資金再多也無濟於事；畢竟，信心薄弱，需求自然也疲弱。

無助刺激貸款需求

而且，貸款活動呆滯也不單純是流動性多寡的問題，歐洲銀行管理局（EBA）也要負上部分責任，只因為其釐定的資本門檻提高，即使實力雄厚的大銀行也被迫減少借貸以鞏固資本。歐羅區債務危機這個大難題一天未得到解決，貸款市場的供求就無望回復正常。

譯自THE LEX COLUMN

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