畢老林: 「股神」看好黃金才驚未遲

vincen_k

2月12日，周日。港股上星期多番試圖突破250天線，最終無功而回，二萬一關得而復失，恒指全周僅微升27點，以20783點水平收市。內銀集資壓力揮之不去、希債問題懸而未決恐生變數，投資者繼續驚住嚟炒。

放眼華爾街，標普500指數上周五出現今年以來最大單日跌幅，雖不足1％，惟從不同板塊以至個股表現可見，年初以來升幅愈大，上周五沽壓便愈重；年初至今升幅愈是微不足道，在美股「大跌」的這一天「輸」得愈小。市場研究機構Bespoke按2012年開局至上周四標普500指數成分股表現，分十組（每組五十隻股份）作出比較，發現年初以來升幅最大的一組，上周五單日平均下挫1.4％，明顯跑輸指數。反觀開局至今表現最差的一組，上周五平均跌幅只及前者一半，約0.7％。

港美股市雙雙回氣

一天走勢不足以論英雄，但今年領漲的美國股票，大都來自對經濟周期敏感的板塊，而暫時墮後的則為公用電訊等防守型股份。經過一輪猛烈衝刺，2011年勁跌惟今年強力反彈的「周期股」，不論港美看來都要回氣唞唞了。

上周投資界異常熱鬧，債王股神末日博士相繼開腔，談股論債暢所欲言。魯賓尼轉性唱好美股，老畢在2月9日〈淡友轉軚，沽定買？ 〉一文中已表達個人意見。然而，既然畢非德在一年一度巴郡致股東函正式發表前，急不及待於《財富》雜誌率先披露重點，讓投資大眾先睹為快，「股神」之見當然值得一談。

看好美股有虛有實

「股神」唱淡股市推介黃金，才值得大做文章；畢非德在巴郡致股東函中褒股貶金，何奇之有？卻其實，「股神」乃當世最知名的價值投資者，試問他又豈會不問平貴，盲目地唱好股市？大家只要重溫1999年巴郡的致股東函，便不難發現畢非德當時對美股後市相當悲觀，以「幾可肯定」（virtual certainty）這個字眼彰顯他對未來十年以至二十年美股表現的看法。在這封公開信中，畢非德慨嘆美股「超貴」，並預期新世紀首十年甚至二十年標普500指數的投資回報，跟1982至99年接近二十年牛市相比，恐將大幅倒退。

在這通致股東函發出後十二個年頭（2000年初至2011年底），「股神」雖也曾高調主張投資者入市，惟這到底出於畢非德的「愛國情懷」、在金融海嘯期間為穩定市況出一分力，抑或真心相信美股「唔買就笨」，只有他自己才清楚。

老畢只知道，自1999年致股東函發表至今，巴郡十二年來稱得上舉世矚目的投資只有兩項，一為整家買下美國鐵路營運商Burlington Northern；一為在畢非德自稱門外漢的科技領域「小試牛刀」，購入IBM約半成股權。除此以外，巴郡投資取態步步為營，寧可揸重現金靜候更理想的入市機會，也不輕易犯險貿然出手。

「股神」授權《財富》雜誌披露巴郡最新致股東函部分內容，當中提及巴郡的投資目標，一是在條件許可下整家購入估值吸引管理完善的優質企業；若無法全購，退而求其次之道是吸納此等公司比例可觀的流通股份，並強調股票長遠而言較黃金和債券吸引，最後還加上一句：「股票才是最安全的投資」。

擇肥而噬意欲高漲

聽了這番話，老畢的感覺是，與金融海嘯後畢非德在美國大報撰文唱好股市不同，巴郡致股東函向被視作「股神」投資理念精髓所在，畢非德於金融海嘯風聲鶴唳期間在報上發表的言論，主要目的在安撫人心穩定市況，從美股狂瀉後巴郡以購入高盛可兌換優先股的形式投資這家華爾街大行可見，市況改善巴郡行使換股權、市況無起色則索性視這項投資為貸款，以年息10厘向高盛「放貴利」，名副其實進可攻退可守。這種讓自己一開始便立於不敗之地的高度靈活性，絕非聽其言趁別人恐慌時貪婪的投資者可享。畢非德在金融海嘯期間公開發表的言論，「宣傳」功效顯然大於反映巴群對美股的真正看法。

然而，「股神」此番假《財富》之手事先張揚巴郡致股東函內容，可信乃「有嗰句講嗰句」。畢竟，年初以來加入唱好美股陣營的投資界名人與日俱增，連魯賓尼亦戴上「好友」帽子，而有「新華爾街大亨」之稱的貝萊德（BlackRock）行政總裁芬克（Larry Fink），更主張百分百買股，畢非德實無必要於此時加多把口。「股神」擇肥而噬意欲高漲、反守為攻為未來回報出擊，真的假不了。

黃金淡友誓不「投降」

「股神」視吸引力值博率制訂攻守策略，惟畢非德向來以黃金不事生產而否定其投資價值，對這種貴金屬的貨幣功能以至央行濫印鈔票稀釋紙幣購買力等事實不置一詞；對此，老畢心裏倒大感高興。正如許多人視魯賓尼忽然轉性唱好股市為危險訊號，對黃金看法十年如一日的畢非德倘「好沒來由」地叫人買金，投資者才應打醒十二分精神，對金市提高警惕。

值得一提的是，魯賓尼過去二三年來多次對美股發表悲觀言論，上周突然轉調看好，市場大吃一驚理所當然。可是，與股市淡友每多看好黃金不同，魯賓尼這個世人口中的「末日博士」，對黃金的看法一直非常悲觀，在這方面跟畢非德倒是惺惺相識的同路人。

這兩個黃金大淡友擇「善」固執誓不「投降」，金市好友又何須杞人憂天？

cmomentum

vincen_k 發表於 2012-2-13 23:51
2月12日，周日。港股上星期多番試圖突破250天線，最終無功而回，二萬一關得而復失，恒指全周僅微升27點，以 ...

巴菲特嘅係價值投資, 佢講出的係黃金嘅事實, 不過市場反應的, 係人的貪婪, 永遠望著有人出更高嘅價格買, 就好似呢兩日中銀百年紀念鈔一樣, 最後接棒果啲咪輸囉.