THE LEX COLUMN: 十年

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既然這個詞語是來自日本，那麼，大家也應當相信他們的經驗，畢竟他們是所有人中，最應該知道實況的人。

說的是「失落十年」——日文是失われた10年（讀作ushinawareta junen），英文譯作lost decade，意指十年經濟零增長，股市不斷下跌。而且，日本面對的不只是一個失落十年，而是兩個。日經平均指數由1991年至今，已下跌65%。

美英歐眾星連珠

隨着美國、英國和歐羅區目前同樣面對去槓桿化、政治癱瘓及政策制定沒效率的問題，眾星已在連珠，齊齊步入漫長的衰落期。這些對已發展世界經濟體的威脅，可能會令市場陷入不斷下跌的下滑螺旋。

有些「失落十年」是頗自我受控的，例如，日本經濟下滑，但多年來都未有影響到世界其他地方的投資者情緒；另一些呢，則不會引發股市持續下跌的。根據花旗集團的研究，英國由1974年起的陰暗十年，期間當地股市回報率平均是12%。就算是1929年起的大蕭條，美國股票市場的回報率在該年後的十年也只是下跌7%而已。

當然，這類數據掩飾了期間猛烈急瀉及間中上升的實際情況。英國股市單在1973年，便因為預期會出現上述的陰暗十年而遭沽售，下跌至少三分一。

那麼，我們是否正要看到類似的事情會在當下發生呢？

日本股票市場跌得如此慘烈，是因為資產價格由泡沫高峰跌下來。不過，已發展經濟體的股票價格，現在已跌至接近2008年雷曼兄弟倒閉後所見的低位了。

全球股市三大威脅

根據預測的盈利計算，英國倫敦富時100指數目前在市盈率9.2倍的水平（而兩年前是13.2倍）。美國標準普爾500則是11.6倍（兩年前是14.7倍）。看來很暗淡，但又未至於是世界末日。

不過，失落十年的威脅正在增加。最嚴重的威脅包括歐羅區無秩序地解體、嚴重的去槓桿化過程爆發，以及中國經濟硬着陸。歐洲在2012年將邁向衰退，這令全球只餘下美國和其他幾個大型新興經濟體來拉抬經濟，而且各自要花很大的力氣，才能把這隻恐怖的日本狼拒於門外。

譯自THE LEX COLUMN

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歐羅區可能解體，以及中國經濟可能硬着陸，是全球股市其中兩大威脅。 （法新社圖片）