投資銀行業前路茫茫

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投資銀行業前路茫茫

瑞銀行政總裁埃爾默地（Sergio Ermotti）上周宣布的整頓業務計劃，是否為投資銀行業提供了生存大計？

瑞銀將重新調整業務，把投資銀行資產減半，這剛好針對了投資銀行業面對的存活問題：在經濟興旺期間令投資銀行大賺的經營模式，是否能夠安然度過近年最嚴重的危機。

從主要歐美大行的第三季業績，可以一窺投資銀行面對的問題。例如，歐洲投資銀行的盈利按年下跌了差不多三分之一。股票包銷業務幾乎消失，盈利也受到歐債危機衝擊，但成本基礎卻始終高企，通常超過收益的八成。

投資銀行必須做的是削減薪酬或裁員。而且由於無法向商品化服務及產品徵收更多的費用，他們必須退出那些無法填補11至12%資金成本的業務。這說明了為何大部分投資銀行的股價都比有形資產賬面值（tangible book value）低：摩根士丹利只有0.5倍，德意志銀行是0.7倍。

問題是瑞銀提出的解決方案是不完整的，主要集中在固定收入、貨幣及商品（FICC）業務表現不濟的部分。這些業務用了瑞銀大約一半的資金，卻只佔稅前盈利15%左右。但FICC收益減少只是投資銀行業面對的困境之一。

全球金融危機大大改變了投資和企業面貌，投資銀行業需要重新調整。埃爾默地雖然縮減了投資銀行業務的規模，但至少有其他業務可以依靠，例如瑞銀的核心財富管理業務。即使如此，他和他的同業看來仍無法想像如果不景氣持續，而投資銀行成本與收入不成比例，投資銀行業會變成怎樣。

譯自THE LEX COLUMN

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