不容忽視的 伏爾克和杜發克

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不容忽視的 伏爾克和杜發克
撰文:李永權 在銀行界、證券業、資本市場及資金管理界別工作多年，有豐富的金融經驗。
欄名:投資縱橫談

人類亡命致富，古已有之。19世紀美國人冒生命危險尋金挖礦，現代人在金融市場浴血炒賣。這兩個月，香港股市大落大上，損手於股海的股民比比皆是。

8月1日的恒生指數收報22663點；9月1日的恒指收報20585點，下跌2,078點，約9%；10月4日收報16250點，比對9月下跌4,335點，約21%；到上星期五，10月最後一個交易天，恒指收報20019點，與10月初相比上升3,769點，約23%。令人更驚訝的是，這段期間，股市表現曾連跌7天然後連升7天。如此大上大落的「賭博市」，虧損少一點的投資者和股民已屬萬幸。

投資者以至視股市為賭場的股民，大多會為自己的短綫投資盤和炒賣盤設定止蝕價位。在8月至10月期間恒指大跌6,413點，約28%，試問多少有蝕盤不被觸及呢？事後孔明的一眾評論，總可以把大跌大起的原因推賴歐盟諸國在歐債危機談判中的反覆表現，也有拉進中國持續收緊銀根的因素。

股民在賭博市除了大賭牛熊證外，也一如過往探索所謂股市莊家和金融大鱷的運作動向，希望可搭上順風車贏他一口或可及早出貨避過一劫。

香港證監會在1989年成立之前，香港股票市場充斥莊家和「淡水金融大鱷」。大戶打莊、內幕交易、造假欺詐視為平常，股民不會認為不恰當。大家既然抱着進賭場搏殺的心態，那又何須埋怨遊戲規則的不公平呢？

金融環球一體化20多年，已伸展到世界每一個有人有錢的開放角落。環球金融海嘯的爆發，更凸顯金融環球一體化對整個世界的影響。而令人意想不到的倒是國際金融大鱷的神秘面紗被揭開，強擄暗奪的手法也被識破。過往戰無不勝勝必金錢盈手的著名國際金融大鱷，紛紛在這動盪的市況下損手。事實上，今時今日的金融大鱷不再像以前一樣可以輕易隨手可得地在金融市場擄掠了。

金融環球一體化 縱橫各類金融產品

金融環球一體化的意義不單止規限於地區，也縱橫於各類金融產品的領域。外滙、貨幣、債券、股市、衍生工具，結構金融產品，互為因果，在運作上可互相交錯配搭，加上有其他投資產品（例如：貴金屬、商品、資源）的影響，國際金融大鱷須動用更大資本、花更多腦筋、冒更大風險才可以獲利。

今時今日，私人資金龐大，中央銀行的儲備激增，加上發達國家在量化寬鬆政策下狂「印鈔票」。在如此巨大的錢海，索羅斯、保爾森、巴菲特管理的基金只是金錢大海中的幾條中魚而已，其他逾六千隻中小型有登記的對冲基金和無數的大小投資基金，只能算是小魚中的較大者。

他們基本上各自搵食互不通聲，遑論合作。於是，有些時候他們誤入岩洞轉不了身，也有些時候吃進毒魚翻肚。雖然他們搵食愈來愈困難，卻不等於股民可與他們平手博弈，說到底他們擁有的資金多，資訊得來快，也可進入股民無條件進入的金融衍生工具市場運作。

自荷蘭鬱金香泡沫爆破，三百多年來，股民浴血股海的歷史不斷重演，股民浴血的原因早有結論，歸咎於股民的貪婪、無知、焦慮、急躁等心理弱點。而這些弱點源於股民收入不多，工作前景盡頭已望，為了增加收入改善生活，投資和賭博成為他們致富的希望。

金融大鱷設置金融陷阱

金融大鱷了解股民的渴求，了解股民甘願冒大險的心理弱點，於是設置金融陷阱，勾結有關人等，營造聲勢，讓股民上釣。筆者也在一篇散文中把小股民比喻作魷魚，釣魷者以一白膠圈作餌；在晚上，白膠圈在水中反射船上燈光，魷魚看見發光的白膠圈以為是可吃的小魚，游過來捕食時被魚鈎扣住上釣。在股票市場，原來假的可真得了，真的可假得了。正因為真假難分，股民容易上釣。

金融海嘯爆發後，歐美等發達國家的經濟飽受金融海嘯摧殘，民間對政府動用納稅人的金錢打救銀行和金融機構十分不滿，更氣憤銀行高層仍不知羞恥地享有極高的收入。歐美政府不得不順民意，加強監管銀行和金融機構的運作。

「伏爾克規條」禁銀行自營炒賣

在時間和技術上推測，近日股票市場大起大跌與「伏爾克規條」（Paul Volcker Rule）300頁草稿剛完成，在明年1月進行諮詢並計劃3月實施拉上關係。

伏爾克是上世紀80年代美國聯邦儲備局局長。3年前金融海嘯爆發後，美國總統奧巴馬委任他為金融顧問。伏爾克提出政府應立例禁止商業銀行利用存戶的存款作自營炒賣（proprietary trade），原因是存戶的存款受聯邦存款保險保障，因此，銀行不應動用納稅人的金錢作擔保的銀行存款去自營炒賣，萬一銀行炒輸倒閉了，納稅人要為他們結帳，賠錢給銀行存戶，十分不合理。

聯邦存款保險會在本月11日正式通過「伏爾克規條」，聯儲局及美國證券監理會先後表示支持。不旋踵，美國銀行宣布關閉自營炒賣部門，預料有更多美國的銀行會相繼關閉自營炒賣部門。

「杜發克法」監管對冲基金

除了「伏爾克規條」外，美國還有「杜發克法」（Dodd-Frank Act）登場。「杜發克法」對對冲基金的營運有新監管，在新條例下，超過1.5億美元資產的對冲基金須向美國證監會登記，並定期向證監會滙報投資者及資產情況，在新的監管條例下，對冲基金的透明度須大大提升。

於今年7月，索羅斯宣布關閉他經營幾十年的量子對冲基金，原因是他不願他的對冲基金受到「杜發克法案」的監管。索羅斯這個老牌國際金隔大鱷十分清楚「水清無魚」大鱷捕食難的道理。因此，自今年7、8月開始，對冲基金有拆盤沽貨搬家及銀行沽貨關閉自營炒賣盤的情況，因而加速股市動盪的可能性不容抹殺。

「伏爾克規條」落實之前，歐債危機似解未解，銀行自營炒賣部門仍將陸續關閉，並且在對冲基金留走未定之時，股市仍然處於大幅上落的勢態。

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索羅斯雖然宣布關閉他經營幾十年的量子對冲基金，但他改為管理佢自已的私人基金，同到香港設立据點避過美國監管。香港的監管法例一向都不是那麼嚴緊的，這就是索羅斯一眾國際金融大鱷喜愛的〝混水〞及可捕食的好地方。香港股市因而大上大落。