石鏡泉 2011-10-04 利大本無歸

royliu · 發表於 2011-10-4 09:30:10

利大本無歸
撰文:石鏡泉經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

昨日港股又跌，其中一個原因是溫州老闆走佬事件。《經濟通．權證博弈》專欄的朱紅有如下報道：

近來市場更傳來民間貸款資金鏈出現問題，溫州老闆頻傳逃跑自殺消息，市場擔心會導致不少銀行會出現大量壞帳的出現。新華社資料顯示，4月以來，溫州已有90名老闆出逃，當中涉及資金高達千億元人民幣。事情的前因後果是這樣的：內地未來打擊通脹，從年頭開始通過加息和提高存款準備金來進一步收緊銀根，不少民間實業根本無法從銀行貸款，只有靠民間的高利貸組織，解決資金問題。而民間的資金主要來自百姓，他們一般通過將房子抵押給銀行，然後將以低的利息獲得的貸款，高息轉借給民間高利貸公司，比如典當行，賺取中間的息差。2008年溫州的民間向民眾吸款的月息是8厘，2010年月息漲到36厘。而到2011年5月的時候，從這類民間貸款公司的貸出利息已高達120厘，以致很多借款人在無力還款的情況下，選擇逃跑走數。

為甚麼那些實業的老闆會無力還款？原因看來有幾個：其一，由於歐美經濟持續下滑，導致很多民間靠出口的公司生意大減，以致實在無力償還借款，最後選擇走數。其二，如果那些老闆從民間高利貸市場借到的款項，不是放進工廠的實業裏，而是投放到房地產或其他高風險的投資裏話，後果更不可想像。為了防止內地房地產過熱，導致民怨四起，國策近年來是持續打擊炒賣房地產的投機活動，所以投機者根本無法再像以前那樣，靠炒賣房產賺容易錢。無論是哪種可能性，由於政策和周邊經濟環境變差，這次的民間借貸風暴會繼續爆破。

溫州民貸對港銀影響微

120厘息，真是高息，結果是利大本無歸。這句「利大本無歸」不是甚麼新的財經術語，但就跟風險（Risk）、泡沫（Bubble）有關。你要人家120厘息，肯定是叫人家還不了，人家不走數才怪，因為除非法勾當外沒有任何實業可以年賺120%，所以借出「利大」，已要打定輸數會「本無歸」。其實利大本無歸者不單溫州民企，不少今時的金融產品都是以「利大」來吸客，例如：Accumulator、ELN等等，金、銀期貨合約亦是一樣，結果易「本無歸」。最叫投資者不服者，是自以為不圖「利大」，只求「利小」，以期保本，但在不少「利大本無歸」的投資項倒下後，產生骨牌效應，池魚被殃及。

近日港股就是被殃及之池魚。筆者昨日在《經濟通．選股情報》專欄題為《驟雨中的陽光？》一文︰

上周四（29日）打風休市，上周五（30日）筆者謂：「唔識睇」，因為這是港股自有期指以來，第一次讓場內和場外結算迫在同一日，筆者只能估大白鯊會撼大鱷，是好是淡不知，不過筆者傾向看好，因為起碼見出驟雨中的陽光，至於是否是曙光，還要看北京肯否鬆鬆手。

雖然港股上周整體是跌，但歐股，上周是升的，而且升幅是自2010年7月以來最大者，原因是德國國會通過了議案，德國會加大援助歐洲債國的資金，由原1,230億歐元，增至2,110億歐元。最具啟示性的是這個議案贊成者有523人，反對者85人，棄權3人。此中意義在明日（4日）筆者在《經濟日報》的專欄《經濟與投資》內談。

另個值得留意的是，日前被評級公司降低評級的歐洲銀行上周五有個報復性回升，法興升20%、法巴升19%、KBC升26%，歐債拖累了歐銀行股，今時歐銀行股回升╱彈又是否反映歐債起碼暫無戰事？

假如歐債解決有望，美國經濟數據又穩定下來，又如中國不爆大鑊，則不少人擔心的10月股災可能就會不出現。要有這麼多假如，是世事多變。

經過9月之跌，散戶應知大鱷真是力大無窮，未知監管機構又知不知，若知，又如何使市場較公平些，（不敢望保護小戶利益了），不使港股成大鱷的ATM？仲唔明？恒指16999.5，係散戶都明啦！這些漏洞一日不堵，各位散戶請各自執生。

大鱷趁人心虛怯確是力大無窮，溫州走佬事件是否很嚴重？

畢馬威中國合夥人黎嘉賢於記者會表示，溫州中小企貸款問題，受累內地資金流動收緊所致，但相信內地銀行穩健，而且中小企所涉及的貸款規模不大，對香港銀行影響有限。

筆者一向認為，中央收緊銀根，一定使部分中小企借貸無門，中央可以成立專責銀行向中小企借貸，但如果仍然是由官來管，一定成效不彰，因為官家有官家做事方式，他們是要求穩健，借出去的錢一定要能收回來。如果真能本利歸還，銀行早就肯借啦！就是因為有收不回的風險，銀行才不借。政府此時要考慮的是：

⑴讓中小企結業，工人失業，社會動盪；

⑵由政府貸款予中小企，明知十有三未必收得回，但就搞活經濟，少了福利救濟支出，也就等同將失業救濟改為工人出糧而已，兩者都是要出錢，問題是對人民、社會言，出糧有尊嚴過領失業救濟。當然，會不會有人呃糧？有。一如有沒有人呃福利？非常時期是否應用上非常手段？為政者應好好想一想，不要事事都講$$$效益，亦有人心與社會穩定而已！

今時溫州走佬老闆是否通街都是？若是，即是通街工人失業，你是政府會不會出手？筆者認為會。今時中國一個死結是房價貴，結果阿爺要用限購令，但有句話，叫寓禁於徵。你有錢買樓，你鍾意買樓，一於讓你買到夠，但如果是炒樓就抽稅。

重慶市市長黃奇帆表示，重慶市作為中國兩個房產稅改革的試點城市之一，房產稅改革很有成效，抑制了重慶房價上漲，並預計明後兩年可能會在全國推廣。

他指出，房產稅對抑制房價會有一個較長的周期，從長期看，房產稅的實施比限購等行政手段調控房價更有效。

黃奇帆稱，重慶是大城市中唯一沒有限購的城市，因為房產稅已經發揮作用了，重慶市的房價連續很長時間都在全國70個大中城市房價的排名中靠後。

筆者一直贊成向炒樓者抽其利潤稅，持樓一年便轉手抽90%，二年轉手抽80%。如此類推，十年轉手始抽0%，樓市一活，內需便活，經濟活，股市活，外圍風雨也可頂過去。

溫州民企借高利貸無論是用來頂企業運作，還是去炒樓，錢都是由何債主借予老闆。張老闆去出糧、去買樓，都是國內經濟運作，只要不滙出境外，錢還是中國人的錢，社會財富不致大減，只是在不同人的口袋而已！不是白銀外流，國家財富，人民財富減極都有個譜，以此而論中國金融體系會崩潰，是否過了火？

希臘破產殺傷力勿誇大

德國國會又為甚麼會有大比例通過撥款去救歐債國？原因可能是，希臘今時債務只3,450億美元，國家資產有3,000億，再加下稅，只要給長時間，是可望解決的。假如解決不了，頂多是希臘破產，這個有多大的影響？筆者看是不大。

希臘經濟佔環球經濟比重不足1%（好像是0.6%），沒有了便算。有謂不少歐洲銀行仍持有希債，希臘一破產便有骨牌效應，拖累整個歐美金融體系的安全性。這個在雷曼爆煲之後，係人都知，執政者又怎會不知，就是因為怕有這拖累，今時才不斷救希臘。但跟德國人做過生意的人都知道，德國人如無Plan A、Plan B在手是不會貿然行動的。於是，在未布好救歐洲／自己銀行的部署時，便頂住希債，於是會有驚無險。在布好救自己銀行的局後，便可以讓希臘破產；但那時希債已不會拖累歐洲的銀行系統了。此即是，希債不爆，有人頂，希債如爆，有布防。如此一來，今時如仍拿希債來做文章，是否有點過慮？

筆者不怕，不代表人家不怕，今時筆者最怕希臘不爆煲，拖來拖去，拖死大家。最好是希臘稍後爆煲，如屆時歐洲銀行不受大拖累（即倒閉），對投資者言反是個大解脫，不要經常有這個不合理的憂慮包袱了