石鏡泉 2011-07-25 感覺良好‧入貨

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感覺良好‧入貨
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

大家經常聽到︰「事物有兩面」，放諸股市，就煩了。事物有兩面，即個市可升可跌，怎買？幸好「事物有兩面」之後，尚有一句，可作指南。

事物的確有兩面以至N面，但「真理」只得一個。拋銀元時，你不知是會公面還是字面，但銀元靜下來後，一就是公，一就是字，不可能公、字共現，這就是當時唯一的「真理」。股市也一樣，在同一時空中，一就是升，一就是跌，當然股市還會多個橫行，由於橫行即是無輸贏，故不當多了個面。

股市中的升、跌，並不是像拋銀元般隨機，而是有一定軌迹可隨，這個軌迹就是「真理」。真理要用「」號，是因為這個軌迹不是永恒的真理，只是暫時性的，可以是「真真理」也可以是「假真理」。真理也有真假？在其他領域我不知真理是否有真假，但在股市就一定有真真理與假真理。不用說別的，一些大行報告，其所言，孰真？孰假？做人當然要緊跟其真理，抗衡假真理，但在股市，就千萬不要︰「呃我買？就跟你對着幹，我沽。」結果往往輸光未天光。因為大行的買（沽）報告可以引來一定時空的買（沽）貨潮，我等自以為可睇穿大行、大戶心意的散戶，不自量力，只會是螳臂擋車而矣！

自去年起，筆者建議不要買內銀股、內房股，有些朋友就話我偏頗，一心唱淡，結果今時大家知。筆者是相信真理會愈辯愈明，故大家看任何一個建議時，不要光看結論，也要看其理據，有理據之結論，落實機會較大，無理據之結論落空機會較多。

去年筆者看淡內房、內銀股之理據是︰阿爺定會壓房價，而且是死壓，壓不死會再壓、壓、壓。阿爺要處理自2008年起以來的的呆壞帳，會持續動態微調，會要求銀行實行巴塞爾III的資本率，你叫內銀股怎能好？有關的資訊，在兩三年前已出現，就一如天邊已起烏雲，你仍要當看不到去郊遊，就不要怨為何會被雨淋。筆者寧可留在室內睡覺，免身濕。是否要一直留在室內？又不是，筆者當時對內房、內銀股的看法是，不沾手，一直至2011年6月後再看看，今時近7月底了，怎樣？

初步結論是︰感覺良好，入貨。這句是取自中國太空人楊利偉的，他的話是︰「出艙，感覺良好」。他之能出艙，能感覺良好，是因為之前做了大量的準備工作，同樣今時的股市也是做了大量的準備工作，筆者才有︰「感覺良好，入貨」之結論。

今時「入貨」的結論，不是因為上周五升了四百多點而來。這樣的結論，是見鬼叫鬼，見人叫人的感觀反射，無大意義。「入貨」結論，是基於以下的觀察，不少亦在以前為文發表過，如果大家認為以下觀察不妥，就請自己另作觀察，才好決定是否入貨。

（1）今年6月20日有︰「金融市場的水晶綫」文，基本假設2011年為見底年，之後至2037年的股市亦有個初步路綫圖。信不信由你。

（2）今年6月27日有︰「升乘溫勢」文，文中引述了筆者在經濟通6月21日欄的分析。

昨日（20日）恒指最低見21509，收21600，6月期指最低見21485，收21622，7月期指最低見21496，收21618。

如期貨價是走早於現貨價的話，即昨日的6、7月期貨是不肯跌。故今日（21日）有個回彈是可期的，究竟是回彈還是回升就要看今日恒指表現。

市上有不少牛證是以21500為收回價的，昨日恒指最低位是21509，未見跌穿21500去收回這些在21500的牛證，似反映有心人是在把住個市，是暫托抑或長托，又要觀察。簡單言，恒指要上企23500始可有望擺脫徘徊局。23500距今時的21600，不足9%，並不是個太遙不可及的水平，尤其是今日已是6月21日，大戶為6月這個半年結，炒鱷要為這個6月期指結算，都應會做點事，故大市暫守21509亦不是不現實。

在市大跌後，投資者忌慣性地估跌，一如在市大升後，不宜慣性地估升。要留心拐點的出現，才有益自己荷包。

（3）今年7月4日有︰「債、債、債」文，文中提出︰

今天是2011年下半年港股的第一個交易天，投資者要關心甚麼？筆者認為是︰債、債、債。其意是指︰美國債、歐「豬」債、中國地方債。本來還應有日本債，由於日債跟港股關係暫不大，可不理。美、歐、中三債對港股影響不一，未可等同視之。

美債龐大，美國就算賴債，一眾債主也拿他沒法，由於美國賴債，債主仍「愛」美債，「愛」美元時，即所謂美債危機，也只像太陽黑子，夠耀目，但燒不到肉。

歐債纏繞已兩年多，希臘債務爆煲日日傳不絕，聽危言時就不應忽略三件事︰

1. 希臘經濟佔環球、歐盟比重細，所欠之債額實濕濕碎，評級機構早已將希臘評為垃圾級，但希債仍是有價有市，神話之極，無他，希臘本是神話地。

2. 歐盟有個很重的聯歐抗美之意，歐盟是不會輕易為那幾百億希債，而自毀自1958年羅馬條約以來，幾十年來辛苦經營。

3. 歐債跟港股關係弱，屬雷聲大雨點小。

中國的地方債就不一樣，中港相依，常謂血濃於水，如中國失血，香港投資市場必然脫水。

故投資者對中央的可能措施要︰

1. 留心是否銀行要承擔部分地方債的呆壞帳，若是，對銀行的盈利有衝擊，去年內銀盈利約8,000億元而已！

2. 由於中央會理順此中矛盾，故當中央理順措施推出時，極可能就是內銀股的翻身日。

因此債、債、債雖要憂，一旦解，股市便可High。

（4）對於這些債債債，在筆者所作︰「經濟觀察」則提出最壞時刻已過。為甚麼有這結論，請看該書。

當然仍是一句，如閣下感覺不良好，可以不入，無人會逼你者。至於要入甚麼，怎入，明天續。