封面故事 2011-04-08 發掘首季績優股

royliu

發掘首季績優股
欄名:封面故事

踏入四月，A股上市公司開始為公布第一季業績作準備，近日有兩間公司率先發盈喜，成為市場焦點。而大市經過連日急升，升勢開始放緩，炒股不炒市的情況更明顯。估計其他國企亦有機會發盈喜，可於當中尋寶。

海螺中聯重科跑上

雖然昨天大市表現反覆，最終微跌3點收場，但剛公布第一季盈喜的安徽海螺（00914）及中聯重科（01157）股價持續強勢，出現明顯升幅。

綜合兩股去年業績，可見到以下特徵：盈利增長理想，符合或超出市場預期更為理想；行業持續興旺，令營業額大增，或行業轉勢，令產品售價提升或成本下降，令毛利率增加；於業績公布之後，獲證券商發表報告唱好。

至於如何發掘盈喜股，可依以下兩個準則：

1. 行業於去年（尤其是去年第四季或年底）至今持續興旺，令盈利增長勢頭由去年底延續至今，例如水泥業受惠水泥市場供求好轉，令售價大幅增長。另外，內銀股於去年第四季淨息差明顯改善，估計情況延續至今年；但由於大型銀行盈利基數高，難有高增長，所以目標放於中小型銀行。而資源股受惠商品價格上升，亦屬考慮之列。

2. 預期2011年盈利仍有不俗增長，如接近50%。根據目前市場平均預期，安徽海螺及中聯重科今年盈利增長分別50%及34%，但其第一季盈利增長已有100%或以上。

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海螺發盈喜 金隅惹憧憬

金隅（02009）業務包括水泥及房地產，大有機會繼安徽海螺（00914）後，第二隻發首季盈喜的水泥股。

海螺在盈喜中，指今年首季的盈利將增超過150%，這增幅遠高於市場預期，因此摩通將海螺今、明兩年盈利預測，大幅調高50%。海螺指出，今年首季每噸水泥毛利升至120元人民幣，按年翻了一番。

水泥股盈利被低估

由海螺第一季走勢，啟示水泥股今年盈利被低估，增長幅度也會較預期佳，由此推論，金隅發盈喜的機會頗高。

前景方面，摩通指出，金隅將於4月上調水泥價格每噸50至100元人民幣，加價幅度為15至20%，因水泥需求進入旺季。此外，金隅今年將推出50萬至100萬平方米的保障房單位，亦是支持盈利增長的因素。

摩通認為，金隅是內地水泥股首選之一，給予目標價13.5元，評級為「增持」。至於高盛亦看好金隅，予目標價15.5元。

股價走勢方面，金隅有望向上挑戰前高位13.5元。

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江銅高速增長勢頭持續

江銅（00358）早於3月30日公布去年業績時，已表示預期今年首季盈利按年增長100%以上。

首季盈利料倍升

江銅2010年度，收入761億元（人民幣，下同），按年增加48%，盈利增長109%至50億元，每股盈利1.59元，末期息倍增至20分。相對於去年首三季盈利34億元，即去年第四季盈利16億元，較第三季13億元增加25%，勢頭持續良好。

於業績公布後，摩根士丹利調高江銅評級及盈利預測。大摩指出，市場消息指現貨銅的加工精煉費已升至每噸150美元，遠高於該行估計的75美元，以及日本大地震之前的70至80美元，因為日本的銅溶爐廠已關閉。大摩與江銅管理層溝通得知，江銅合約銅加工精煉費仍在傾談中，但最近現貨銅加工精煉費急升將對集團上半年盈利非常正面，因為現貨銅的加工精煉業務佔比達20%。

大摩將2011至12年度銅加工精煉費假設提高至每噸100美元，因此將兩年度每股盈利預測均調高大約20%；目標價維持30元，評級則由「與大市同步」提高至「增持」。

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招行信行增長料冠同業

對於中小型內銀股，目前市場平均預期，第一季盈利增長18%至53%，當中以招行（03968）及信行（00998）最高，分別有53%及51%，因此，招行及信行較有機會發盈喜。

比較兩股，招行營運表現較佳，因資產質素較佳及零售銀行發展領先同業，而且淨息差回升較快，但估值較高，今年預測市盈率11.5倍、息率2.1%。信行營運表現較差，但估值較低，今年預測市盈率8.3倍、息率3.1%，各有優劣。

息差擴闊推高盈利

內銀股去年業績表現普遍理想，主要因為內地去年開始逐漸收緊貨幣政策，令貨幣市場利率持續走高，內銀息差普遍擴闊，尤其是去年第四季開始淨息差上升更快。去年全年，中小型銀行中，招行和民行（01988）淨息差提升比較明顯，分別達41點子和35點子，至2.56%及2.94%。另外，只計去年第四季，招行和民行淨息差提升亦最明顯，按季分別達20點子和14點子，而信行和交行（03328）淨息差則僅按季提升5點子。以去年至今的營運情況而言，招行表現最理想。

除因重農行（03618）盈利基數低以至去年增長達62%之外，信行去年盈利增長50%，是中小內銀之中最高。

另外，信行估計今年貸款增長17至18%，亦是中小內銀之中最高者；而交行則以15%為最低。

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南車收入增長能見度高

南車（01766）料於4月22日公布今年首季業績。市場並沒有為南車第一季盈利作預估，不過，以已知的資料作推算，估計南車第一季發盈喜及業績佳的機會頗高。

以季度盈利推算，南車過去三季盈利維持於7億元（人民幣，下同）左右，假設今年第一季盈利仍為7億元左右，則較去年第一季的3.56億元，按年增97%。

另外，據彭博綜合券商預測，南車2011年度全年預測盈利為41億元，按年升61%。從上述數據推算，南車今年仍有較高增長。

摩通：南車目標12元

券商普遍看好南車。大摩指出，南車第一季將公布佳績，並會成為股價的催化劑，給予目標價9.8港元，投資評級為「增持」。

其他券商亦看好南車，渣打予目標價10.2港元；摩通予目標價12港元。

國金證券指，南車10年度的未完工定單超過1,000億元，其中動車組定單為700億元，海外定單約130億元，11年度收入增長的確定度高。

風險方面，南車去年第四季銷售費用大升，因動車組及大功率機車等高技術產品交付較多。今年，該類型產品交付比例更高，因此，投資者宜留意這方面對今年一季度業績的影響。

股價走勢方面，近期股價醞釀三角形突破，倘突破，可先上望9.5元左右。

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歐洲加息 滙豐受惠

除了之前提及的四隻中資股可留意外，首季有可能公布佳績的股份，尚有大藍籌滙豐（00005），該股更可受惠歐洲央行加息。兩大推動力支持下，滙豐股價短期或可跑贏大市。

歐洲央行昨晚宣布調高指標利率四份之一厘，至1.25厘，是三年來首次加息，加息符合市場預期。歐洲央行加息，利好滙豐，因滙豐23%的稅前利潤來自歐洲。加息後，滙豐於歐洲的淨息差及淨利息收入，均有望提高。

券商亦憧憬滙豐首季有佳績。摩根大通表示，滙豐首季營運表現，將可成為股價上升的催化劑，建議在公布首季營運表現前買入滙豐，目標價110元，投資評級為「增持」。

實際ROE料勝集團目標

摩通指，滙豐管理層所訂的股本回報率（ROE）目標為12至15%，屬於保守，該行料滙豐2012至13年度的ROE，將回升至14至15%。估值方面，現時滙豐預測12年度的PE為9倍、PB為1.1倍，估值吸引。

股價走勢上，滙豐近期營造小型上升通道，5月之前有望向上挑戰87至88元水平。

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貼市新料

．港股連升多日，昨輕微下跌3點。大市由3月中低位至今升逾2,000點，升勢放緩實屬正常，目前揀股更為重要，首季業績優良的股份可作選擇。

．海螺（00914）及中聯重科（01157）為第一季業績發盈喜，刺激股價急升。投資者可發掘其他有可能發盈喜的股份，包括金隅（02009）、信行（00998）、招行（03968）及南車（01766）。

kiedis

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sarasara

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