美元前景：異乎尋常的不確定

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美元指數又站到82以上了！前一秒剛被推向穀底，後一秒又沖上雲霄，外匯市場永遠如此瞬息萬變。美聯儲主席伯南克在談到下半年美國經濟時，曾用“異乎尋常的不確定”來形容，而目前的美元走勢，似乎也可以用這個詞語來概括。堅定的看漲派和堅定的看跌派在撲朔迷離的美元走勢中頻頻交鋒。我們不禁要問：全球經濟前景、美元資金面、美國核心利益等多重因素的博弈，究竟能把美元推向何方？


美元指數反彈是否曇花一現？

在經歷了6月中旬開始的深度下調之後，美元指數從8月11日開始連續走出了兩天像樣的反彈，從瀕臨80的邊緣再次上揚至82左右。

美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度。

縱觀美元指數近兩年的走勢，金融危機全面爆發後，美元指數先抑後揚，後則一路攀升，在2009年2月、3月，美元指數曾觸及88左右的高點。接下來，美元指數則一直在雙邊波動中下行，在2009年年底接近74左右底部，而後又一直保持了上行的走勢，在今年6月份達到又一個接近89的階段性高點。不過，自6月第一周開始，美元指數已經連續下跌，直至8月11日，美元指數已經下跌至80這一關鍵點位的上方。

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儘管對於美元未來的走勢業內人士眾說紛紜，有人看漲，有人看跌，但是分析起此輪美元下跌的原因，大家的看法非常一致———美國資料太難看，而歐洲和世界其他國家的資料又比預期的要好。仔細分析美國近期的資料：第二季度國內生產總值(G D P)年率僅增長2.4%，相比第一季度向上修正的3 .7%以及2009年第四季度的5 .0%增長而言，顯得非常糟糕；美國供應管理學會(ISM )公佈的6月份製造業採購經理人指數(P MI)指數為56.2%，較5月的59.7%出現較大幅度回落，擴張速度連續第二個月放緩；7月美國非農就業人數減少13.1萬人，比預期6.3萬人的降幅高出了近一倍……與此同時，歐元似乎從主權債務危機的陰影中已經慢慢走出。

不過，匯市永遠是最為敏感的。在北京時間8月11日淩晨美聯儲公佈利率政策之前，美元指數在全球股市下跌、英國房屋資料不佳、法國工業產出下跌的利好作用下一度向上觸及了81 .50一線。

8月11日淩晨，美聯儲公佈了短期利率決議及政策聲明，一如市場預期繼續維持聯邦基金利率在0%至0.25%不變，並表示將在必要的時候運用政策工具以促進經濟復蘇和物價穩定。由於美聯儲下調了經濟展望，並稱復蘇將較預期更為緩慢。為了在物價穩定的環境下支撐經濟復蘇，美聯儲將通過由機構債和M BS的本金支付再投資到較長期國債的做法來保持所持證券倉位在目前的水準，並表示當其所持國債到期之後，美聯儲將會展期。此舉加劇了市場對美國經濟復蘇勢頭放緩的擔憂情緒，受此影響，美元遭到打壓，自日內高點回落，而各非美貨幣紛紛自日內低點大幅反彈。

不過，美元的反彈並未因此而停止。伴隨著中國、日本和法國最新出爐的資料均令人失望，避險情緒再次發揮作用，美元在北京時間8月11日晚間火速上揚，並站穩82。

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避險情緒能否“照亮”美元前景？


11日美元走出的“先跌後漲”的行情已經能夠說明一個事實，那就是美國經濟不好，美元會走低；但是，其他國家的經濟前景和美國一樣不容樂觀，美元就會堅挺。因為，在投資者的心目中，美元仍是“避險工具”的代表。現在的問題是，避險情緒多大程度上能繼續支撐美元走勢？

目前看來，投資者對於世界經濟前景的預期並不樂觀。美國方面，美聯儲已經表態“短期內美國經濟復蘇的速度可能較預期更為溫和”；歐洲方面，英國中央銀行--英格蘭銀行日前發佈季度報告說，鑒於英國政府近期採取預算緊縮政策，英格蘭銀行將英國未來3年經濟年均增長率從3%至4%下調至3%；而世界經濟的另一個引擎中國，7月社會消費品零售總額12253億元，比6月份回落0.4個百分點，消費放緩也引發投資者擔憂。

避險情緒走高的另一個表像是國債需求量大幅上浮上揚，而股票、基金、期貨等交易量直線下滑。一方面，國債熱銷：此前，日本長期 國 債 市 場 的1 0年 期 國 債 利 率 一 度 降 至0 .995%的水準，自2003年8月之後首次出現低於1%的情況，而英國10年期國債收益率跌至15個月低點。另一方面，5月初以來，投資者已經從美股基金當中抽出了407億美元的投資。投資公司協會提供的資料顯示，美股基金已經連續12周遭遇投資淨流失。而7月份芝加哥商業交易所、IC E美國期貨交易所和紐約證券交易所的期貨成交量也全線下滑。

“日元和美元都因為投資者逃離高風險投資而獲得提振。這兩種貨幣對歐元上漲逾2%，對英鎊上漲1.25%左右。除此以外，美國國債、德國國債和英國國債這幾種典型避險題材產品的價格齊齊走高。黃金價格再次站上每盎司1200美元。”《華爾街日報》12日報導稱。

《華爾街日報》的報導還指出，最近歐元區、英國和日本的樂觀經濟消息，很大一部分都來自於強勁的出口資料。但在中國放緩跡象越來越多、美聯儲再次動用應急政策工具扶助脆弱復蘇的情況下，人們對依靠出口拉動實現強勁增長的期望看起來還不如幾周以前。

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總體而言，美元強勢背後的歐美復蘇差異帶來的基本面支撐力並未喪失。相反，在經歷了希臘債務危機對歐元區的衝擊之後，一方面歐洲並未得到如美國一樣平穩的經濟金融環境，另一方面歐洲債務危機及其所引發的緊財政、松貨幣政策對未來歐洲經濟將產生深遠影響。因此，在這樣的背景下，中期美元強勢依舊有望保持，這也將必然帶動美元指數在年內再次獲得投資者的青睞。

而短期美元面臨著歐元超跌回檔及投資者獲利瞭解、人民幣匯改、歐美復蘇差異暫時性縮小、歐洲銀行間資金需求提高等四方面因素的影響。綜合來看，這些因素的變化決定著短期美元回落調整的時間和空間，但還難以構成中期對美元強勢的威脅，只是短期使美元有獲利回吐壓力，出現快速沖高回落。


美元貶值風險幾何？

儘管從資金面上分析，美元似乎有實力繼續走出強勢行情，當然這也要看接下來美國以及世界經濟的情況。但是，決定一種貨幣價格的另一個重要因素——政治因素，或者說美國自身利益因素似乎不能不在考慮之列。

美元匯率必須以美國經濟利益為前提和首要，對外競爭是美元的核心，但前提是以美國國家戰略和利益為首要，進而美元貶值是相對於價格規律和市場規律以及自身需求的焦點。

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根據IM F公佈的資料，美國2010年預算赤字達到G D P的11.0%，而截至2009年底美國的公債餘額占G D P比例高達83.2%。對於儲備貨幣國家，用通貨膨脹減輕或擺脫債務負擔(債務貨幣化) 則無疑是理性選擇，這不是以人的意志為轉移的。這裡並不需要什麼“陰謀論”，這是一個簡單的經濟邏輯問題。

前IMF首席經濟學家、哈佛大學教授、美國著名經濟學家肯尼斯•羅格夫曾一再指出，如果美國的財政赤字繼續上升，國債餘額/G D P 比超過90%，長期利息率就會上升，美國經濟增長就會受到嚴重影響，而美國的債務負擔會進一步急劇上升。到那個時候，“ 用 通貨膨脹擺脫債務的誘惑將是無法抗拒的”。根據美國經濟學家的計算，如果美國通貨膨脹年率達到6%，只要經過4年美國的國債餘額/G D P比就可以下降20%。美國國債中，外國投資者持有的比例越高，通過通貨膨脹擺脫債務負擔的誘惑就越大。

弱美元另一個好處就是能夠降低美國的貿易赤字。弱美元增加美國製造的競爭力，縮減經常專案赤字，美國今天比歷史上任何時候都需要出口驅動型增長了。從理論上說，只要美元充分貶值，美國的海外資產和投資收入的增長完全可以抵消掉它的債務負擔。在一些年份，美國經常項目逆差相當大，但當年的外債餘額(更嚴格的說法是淨國際投資頭寸，即N IIP)卻不增反降，就是這個道理。

美元在第三季度和10月份上半月應該以貶值為主，美元指數未來75至76可能才是底，美元指數的下行壓力或者需求會比較大。

gc63hk

very detailed report, and an alarming one.

supremegogogo

another financial disaster is approaching soon ~