一百萬元的故事

施爾歐

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10/Jun/2008
今日跌咗成千點,好幾隻過咗止蝕,唯有沽之!跌市嚴守止蝕!!
0316 東方海外，$47沽出2000股，蝕7400
1182 中青基業, $0.44沽出 105,000, 蝕2,100
0384中國燃氣，$2.5沽出80,000股，蝕12,000
買入1109華置,博內房股反彈, $12.50止蝕,買入1044恆安,$26.50止蝕,市況不穩,手持多d現金

施爾歐

師父教落

6月10日 - 正式宣戰

現在已經正式宣戰，而對峙的雙方就是中美兩國。這並不是指，美國將會動用核武，因為這其實是思想上的戰爭。美方看淡，中方看好，而這種意識形態上的分別可以在股市中反映出來。

我在上週曾對此有所提及，但經過上週五後，此差異更為明顯，週五道指下挫逾300點。作為主要戰場的香港，週二是否會跟隨此跌勢，則要視乎紐約週一晚的走勢如何，而紐約隔夜進一步上升或下跌的機會均等。

在考慮紐約股市的未來走勢時，很難會有樂觀的想法。我曾經嘗試相信地產市場接近見底。然而，這並非意味著市場將可馬上迅速回升。但該市場去年已下跌約15%，而跌勢其實已在更早前展開，跌幅應該意味著回升至少指日可待。我也相信，手上持有現金的投資者會選擇趁市況偏軟時購買物業，以對抗蠶蝕資金價值之快速通脹。

次按危機正是物業價格下跌的直接結果，如果地產市場結束跌勢，那麼任何的復甦或將可自動淡化此問題。然而，信用卡濫用潛在失控或會導致另一個新危機，但這僅是目前的不濟所延續的痛楚，而真正的問題在於，次按危機可能蔓延至歐洲，尤其是英國。

然而，石油成本上漲，在美國蔓延新的陰霾。如果這確實對美國的消費開支造成影響，以及影響來自亞洲的美國進口以應付任何此等下降的需求，美國的情緒便不大可能會振奮起來。這會令通脹由於食品費用上漲而惡化，而這會進一步擾亂利率，利率很可能會上升以試圖修正這現象，扭轉下降的利率以嘗試挽救物業市場。這是伯南克頭痛的地方，但不論採取哪個方案以解決這一難題，亦不大可能會令情緒樂觀起來。

美國熊市的情況可算是不容爭議。

同時，當談到中國，沒有理由會悲觀。

中國正在擴展，而這是他們最大的問題。鑒於農村居民向城市遷移的增長步伐，中國政府正在猛力剎車，以放緩大多數城市發展中的步伐。美國聯儲局正在減息以鼓勵經濟發展，尤其是物業市場，但中國的情況不同，因爲中國實行的剛好相反，並拒絕允許銀行籌措私人資本。

基建開支仍在快速增長，但這是為了進行旨在令經濟可自然擴展的新計劃。這可進一步創造就業機會，而在教育、醫療及其他公用事業（例如電力、交通，包括航空公司和航運）等領域的預期增長是為了持續的都市化 。

雖然中國的一些主要城市絕對是廣大，每個城市的人口逾2,000萬人，這些城市仍在吸引新的工人，這對資源造成壓力，但同時，對住宿有龐大的需求，因而物業的未來趨勢必然上揚。

倘若經濟目前的呆滯導致價格下降，這便會是買入的大好時機，不論是物業或股票。2008年奧運很可能會令全世界的注意力集中在中國，延遲太長時間購買的話很可能是錯誤。

同時，由於截然不同的原因，美國的股票和物業價格便宜，並可安全購買。然而，在面對此等不明朗因素時，道指僅由14,200點下跌至12,200點，或15%的跌幅，並非重挫。市場此際是否正出現轉機仍有待觀察，而股價普遍並非極為吸引。不過，此際最大的疑問是真正抵買的股份有待發現，而這不會是提醒買家小心買入的好時機 。

三叔仔

...... 止蝕

施爾歐

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12/6/2008 買入941博反彈,
11/6/2008 2366 $5沽出止蝕,蝕3,400

施爾歐

師父教落

6月11日 - 買入的時機？

昨日是誘人的一天，大市下挫超過1,000點。在從前已令我瘋狂興奮，希望今天（星期三）會是具有相同效力的另一天。

我年輕的時候，我的客戶在我為他們買賣股票的費用及售價之間賺取較小額的利潤，並樂於以此為生。我頗為成功，亦有一些客戶就其帳戶給予我酌情決定權。但在我為客戶進行交易的時候，我不欲為我自己進行交易，此舉會令我置於惹人不快的處境，因為如股市出現變動，我會是為我的客戶第一時間沽出，還是保護我自己的倉位？

在這較少利潤的交易中，我能夠建立相當廣泛的客戶群，但我的客戶到了最後是否 十分富裕? 他們所賺取的利潤大多不是大錢，有所增益已令我們雀躍不已，但當股市進入平靜的時期，我們往往會損失金錢，所以我們要借酒消愁，我亦不知道純利是否值得費心，而我頗為肯定現時不值得。

然而，我確實認為，股市今日下跌的話可能會引起我的興趣，即使我數月來並沒有一直活躍於股市亦然。在此，我實踐我一貫的作風，先買入，並讓我自己有空間降低我的買入平均價，如果我是過早買入的話，因為我相信許多股票（或許是大多數的藍籌股）的價格頗為吸引。因此，如有關股票進一步下跌，我很樂意持有。此外，如股市的上升幅度可觀，我便會樂意經銷、或沽出股份，但等待另一次機會。
　　　　　

我深信股價約為100元時中移動（941）抵買。這可能不是極低價，但我買賣此股的運氣一直良好，我亦熟悉其價格變動。此股昨日下跌4%，並不如我所真正會喜歡的一樣高，但這是在40億元成交額偏高的股市中實現的，這是一個很好的跡象。不過，在去年 9月／10月迅速增長時，我已經以較高的價格沽出中移動，我亦不會介意購回。 　　

我並不預期中移動會跌穿90元，在最差的時候，或在強勁復甦之前，這會容許我購回並賺取小額利潤。然而，這是中國市場的巨擘，股價達到200元只會是時間的問題。但我確實已持有此股少量股份，而正如許多其他中資股，存在著可以常常改變營運水平的「中國因素」。

這可與華能國際電力（902）相比，此股昨天下跌8%，令人垂涎，我亦持有此股的股份。此公司正探索底價，並肯定不會跌穿 5元的水位，但此股在去年秋季並沒有大幅上揚，我因而完整無缺地保留我原本的持股量。這是一間經受「中國因素」力量的公司，但如獲准以正常的經濟條件經營，此股便會具有很強的潛力。儘管我確實認為這會是一隻很好的股份，大家可看到過去幾年全年營業額強勁增長，但在這個時候，氣候不利於此股。對於那些華電持股量不足的人士，這是累積此股的良機，並且如此股上揚，或可經銷。

中資銀行股正跌至吸引的水平，工商銀行（1398）跌至5.50元，而我目前的至愛中國銀行（3988）則為3.80元，建設銀行（939）為6.50元，交通銀行（3328）跌破10元，都可以考慮。大家可能會選擇再等兩個月至八月份，確認市況後再考慮，但延遲買入可能會錯失這次機會。

令我感到興奮、並讓我回想起前半生的原因，在於昨天的跌勢過急，香港通常都喜歡放大問題，從股市跌得如此迅猛可見一斑。倘若能好好利用此機會，那麽這也是一件好事，而我過去經常都這樣做。但是對於新手或經驗不足的投資者來説卻不然。

然而，並非只有中資股遭受重壓，連大型港資地產發展公司亦遇到同樣情況。恆基地產（12）和新地（16）雙雙下挫逾4%，恆基地產更一直徘徊於低位水平，倘若形勢好轉，該股應該能夠創造一次不錯的升勢，另一邊廂，郭氏家族依然膠著於新地內部的糾紛，而他們過去買入股份卻是一個正面指示。

因此，現在肯定不是打退堂鼓的時候，反而可以趁機看看有什麽股票值得買。

施爾歐

師父教落

6月12日 - 買入之法

昨日《南華早報》頭條稱，「油價及通脹飆升拖累股價下挫」。這句話令人不禁猜想，是否符合經濟上的邏輯，因為通脹本身應該表示，金錢相對貨品的價值下跌，因而相對股票亦如是，而那應該表示，在通脹展示其醜惡的一面後，股票會有更佳的價值，所以按實質資金計算，買入股票會較便宜。

股票是對抗通脹肆虐的最有效方法之一，其實在通脹的憂慮中，資金應該是流入股市，而不是流出，因為大家都想保護所持有資本的價值。

很明顯，事情並非如此簡單，但市場的下滑並非由通脹所致，而是因為對公眾心理上的影響，以及未知後市表現如何的不明朗因素。

正如我們曾在本週初甚或上週提到的，市場對美國經濟反應過度，許多投資者都遵循股票顧問的建議，在不明朗環境中甚麼也不做，如果幸運的話，他們僅是停下來等待，但是，如果他們的股票顧問較差，他們將被游說沽出手頭上的股份，然後等待！

當然，有關美國經濟問題會否影響中國，不明朗的因素則會較少，中國的問題剛好與美國相反，中國經濟擴張得如此迅速，以致政府需要對銀行實行限制性措施，以防止經濟過熱。倘若美國危機的影響確實蔓延至中國，那麼中國政府將能撤回部分的預防措施，而這當然不能說是不利，因這或可令中國經濟重返迅速前進的軌道。

然而，我們位於中國南隅，在地圖上香港只是一小點，但卻是主要的出口貿易港口，不過，這需要買家和賣家雙方能夠履行其承諾以履行這些責任，因而至少在香港會感受到其影響，但衰退最壞的方面應不會對物業造成太大的影響，地產市道是一項主要的社會繁榮及信心指標。不過，美國經濟衰退應有利於中國內地，因為會為經濟帶來更多的金錢，尤其是物業市場。

雖然我的一貫作風是非技術性，但我相信如果恆生指數下跌至約18,000點的水平，則會怨聲載道。我的理由（非基本因素的理由）只是這個水平已證明是上升路途上的一個強大障礙：於 1997年止住大市，2000年則有另一次危機，並最後於2006年升穿，因而我的預期是，即使如應返回該水平，但也會在此18,000點的水平找到堅實的最低點。

因此，我的觀點是，難保恆生指數會在任何程度上接近這個阻力位，而今日的股價似乎一般頗能引起大家買入的興趣，所以這是累積股份的良好水平。

23,000點的水平只是高於這個最低水平25%，在我看來，並很可能全然不會接近達到，如果這個水平未能阻止跌勢，則會有另一次打擊，如恆指達21,000點的話。如果這樣仍然無法堵住洪水，則可將下一個阻力置於19,000點。如果買賣盤足夠，並倘若在這一水平上，股市回穩，大家便可在約21,000點時買入，這可是頗低的水平。

大市往往會迅速變動，並且不會等待準買家上車。股市可從其低位上揚20%，並且會沒有先兆，因此，在股市下跌時買入總是較佳的做法，因為買入是你本身的決定，而非被迫在股市上升時買入，與所有其他已確定最低價後的投資者競爭。

倘若大家等待最低價，令人憂慮的會是你（連同所有其他人）將會錯過機會，並且你須與一直在等待的一大批投資者競爭。當你在買家市場買入，你可以從容不迫去設定你的買入價，即是你感到舒適的水平。

我不知道股市是否已完成順風的航向，但真的並非特別重要，因為更重的是建立一個妥善而平衡的投資組合，而非得到最好的價格或廉價，大家在這類市況可從容不迫地以適當的價格選擇適當的股份，而那並不完全意味著是最低價。

施爾歐

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13/Jun/2008
1044止蝕$26.5
買人2628博反彈,止蝕$24

施爾歐

師父教落

6月13日 - 建立投資組合的良機

這可能是建立新投資組合的好時機，因為股價水平已經顯得非常合理，即使可能不是最低位，而頗有可能亦會繼續下跌。然而，我不會在這篇每日專欄中推出投資組合，因我沒有人手將股息的存取及最新的股價記錄在帳目中，讓我在有需要時公佈其內容。

但現價水平令人感覺舒適。股息吸引，並且將有增長，而盈利普遍處於低位。假如看看匯控（5），那或再成為核心持股，其股息率已達5.5%，對於此股來說，實屬送大禮，而董事局已承諾今年增派股息。股價處於甚麼水平其實並不重要，因我根本沒有意圖沽出。對於一個新投資組合來說，匯控或當約佔總資本的10%。

即使股價下跌，而那頗可能會發生，我頗肯定這僅屬暫時性，而到2009年6月前，股價至少會達到132元，相較我期望買入的價格已有10%的升幅。

我並不貪婪，而我會樂於收取股息，加上年復年錄得的至少10%升值。假如我們獲得更高的回報，我會更加歡喜，而由於我們沒有太過貪婪，我在壹週刊的投資組合持續地錄得更佳的表現，過去9年的平均升幅超過20%。

包括在我買入名單中的選股與我目前在壹周刊中的組合沒有太大分別，這並不令人意外。倘若我對某些股份感覺不安，我已將其剔除組合之外。在壹周刊的組合中，我特意令兩大核心持股佔較大比重，這兩大核心持股為匯控及宏利金融（945），而現在它們成為我預期建立之新組合的成員。

我將分配8% 的資金買入宏利金融。該股在過去曾為我帶來豐厚的回報，而我並不擔心其在未來不會如此，甚至可能要勝於我所期望的成績，倘若該公司在現水平出現整固，也不會令我擔心。該股去年曾升至360元，大家認為升得太高，但從這些高位水平回落20%後，現在我變得更有信心。

其股息率並非如我所希望的那樣高，而加拿大政府更透過代扣所得稅而降低此水平，但我非常滿意其股息保持上升，我可以肯定，此水平的季度股息在明年會繼續增加，可能出現在明年五月，甚或今年八月。但該公司在分派股息的時候十分保守，股息金額被逾3倍的盈利所覆蓋。這些滾存盈利確實為我們所享有的更佳增長作出貢獻。

我很想將中國銀行（3988）加入到此組合中，我將分配7%的資金在當前水平3.70元買入該股。我不清楚如何比較這些大型中資銀行的盈利，倘若中行被其同行趕上，我不會驚訝，但該行確實擁有與政府和有關當局關係密切的優勢。我希望，中行2008年的盈利將至少為每股30仙，而股息將至少為每股12仙，因此該公司的股息率為3.5%。要達到我的10%增長目標，該股股價只需要上升至4元的水平，而我很有信心能夠達到。

迄今，我集中於金融股，但我想變得多元化。在這方面，我對中國中心地區物業的長遠將來仍然非常有信心，而我對瑞安房地產（272）的主席及主要股東羅康瑞有信心。我在過去超過20年留意到他事業上的歷程，他與其僱員及股東的關係一直非常良好，即使他的公司約於10年前曾經歷好幾年艱難日子亦然。我個人對他的睿智有信心，我誠然會將組合資金的5%加入此公司的股份。

雖然我的信心在於較長的時間而非短短一年，並且黃金年代預計自2009年以後起，而非不久的將來，我會準備在稍後的時間再作考慮，並且如股價下跌，我會準備增持此股。

我亦對香港物業市場感興趣，但我覺得難以在各上市公司中選擇。我非常熟悉恆基兆業地產（12），此股的優勢在於股價比其資產淨值存在著相當大的折讓，但在此階段，恆地在主要中國城市並非妥善集中投資，至於新鴻基地產（16），此股擁有較佳的中國物業組合，但股價並非比其資產淨值存在著相同的折讓。郭氏兄弟的糾紛令我有點氣餒，但並非不能克服。大家可能對信和置業（83）較為積極的做法感到興趣，但此股不具備相同的中國投資，而股價並非比其資產淨值便宜。

一口氣買入一直不是我的策略，因為我寧願逐步買入，因而在一段較長的時間分散我的資本。因此，我首批買入的會是：－


匯控               800股 101,000元
宏利               200股 58,000元
中行          20,000股 75,000元
瑞安房地產 10,000股 67,000元


                            301,000元

隨著我們繼續投資，我會在這些持股上自由加入，尤其是如市場有進一步下跌。

incredible

Thank you very much!

施爾歐

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更新下先

施爾歐

師父教落

6月16日 - 機會臨到

看到週遭沮喪的面孔令我感到鼓舞，因這令我回想起過去的好時光。我的經驗告訴我，我的樂觀訊息或許正確，但倘若真的如此，而我相信出錯的可能性相當低，那麼我或會有點言之尚早。

然而，股市中的一個悲劇就是人人都想撈底。這是頗普遍的，但也帶來麻煩，因為在最低位只會有一宗成交，而大多數投資者都期望自己是個幸運兒。不僅如此，在該水平亦難以大量買入，而當買家大排長龍等著買入時，往往股價已經升得很遠，結果他們在過後才發現買不到心頭好。

因此，我勸戒讀者應趁股價下跌時買入。不過，意思並不是市況稍為轉變便採取行動，而是經過一段長時間的調整後，正如現時恆指的情況已經下跌了30%，而至少經過一段足夠的時間後，之前升市的氣焰才能消退。

假如你隨著股價下跌而買入，你可以從容地自訂買入價，而到價後你可以再調低價格等候下一次買入，這樣你便可持有理想價格的股份，而你的平均買入價將能處於較低的價格水平。因此，即使股價繼續下跌，亦毋須擔心。

我至少有一位長期客戶，他會向我諮詢意見，但其後卻似乎並不理會我的意見！不過，在我抱持看漲看法的幾個月後，他也會遵照我的建議，因為知道我的建議往往是言之尚早。這適用於其中一位我以前的客戶，他信賴我，因為他已經累積了相當大的一筆財富，所以很感激我，但其實他的行動並沒有按時遵照我的建議。

然而，這可能是在這個表現黯淡的市場中，我的第一個真實買入建議，因為迄今為止，我一直與讀者討論關於其現有持股的問題。不過，這不是說「現在就是時候了」，儘管這可能是一種警報，意味著是時候開始加快買入心頭好，如果你的投資組合中已經包括了這些股份，那麼更加沒有理由沽出。

由於我一向都要求自己準時，所以我永不會希望讀者在時機過後，才回頭買入港股。大家必然還會記得，在2007年的大部分時間中，我的建議不大積極，我甚至建議讀者沽出部分股價過高的股份，儘管我相信，大部分投資者在嘗試勝過市場時總會犯錯，而在適當時候沒有及時買回股份的話，也會輸掉這場角逐。

我知道我於2007年股市飆升時沽出了大部份中國人壽（2628）的持股。這是在2004年和2005年我建議大量買入之後的事，當時我特別偏愛這間公司。我的平均買入價為 6元，因而當此股股價攀升至逾20元，我頗為困惑。但我相信這是一隻良好的股票，而即使如我建議沽出也無法直視讀者，因為只會須時三年，這些較高的價格便會處於我會再次樂意建議的水平。在買入投資上，三年並非那麼悠長，雖然許多投資者會更不耐煩，因為在這之後，變化會是非常快速。

中國人壽的股價在去年10月確實上升至超過50元，而即使在此水平，我也保留了原本持股的少量餘額，市場的估值超過我所有買入的費用。然而，我一直沽出，並且確實建議持股過多的股東亦應該沽出。我亦曾向讀者建議，我預期2007年最後一季和2008年的溢利可能會低於2007年上半年的水平，投資者應提防。不過，這是一隻我不會推薦為廉價的股份，即使在今天，可能值得買入，但如以此股作為你的投資組合的核心成份，則會頗昂貴。

我的理由是，按28元計，市值接近8000億元，這可是大量金錢，而該公司的資產淨值可能少於2500億元。2007年的溢利由2006年的200億元人民幣升至 390億元人民幣，按此計算，市盈率為18.5倍。估值合理，但並非太過便宜，尤其是我預期2008年的溢利會下降，或介乎300億元人民幣至350億元人民幣，而我對該公司的管理層並非特別信賴。但此公司在中國壽險市場佔有最大的份額，並且肯定會大幅增加 。

基於這個原因，如我們可以20元買入中國人壽，我當然會喜歡，並且在這階段也許不會介意以25元的股價買入，但在一年後，此股於30元也可能是便宜貨，而這就是我是否建議沽出此良好股份而猶豫不決的原因。因為如果此股明年的股價為30元，那會是對投資者股本的一個公平回報，而不應被輕視。此外，決不可保證任何上述的股價將會在未來真的實現。

施爾歐

師父教落

6月17日 - 應否沽出中鋁？

港股經上週下挫1,800點後出現反彈，並不令人意外，而那亦解釋了為何我建議趁著跌市的時機建立新的投資組合。這會否演變成持久的復甦，可能性則較低，因市況普遍欠缺吸引力，而大市於週一的成交亦頗低。

昨日我們談過中國人壽〈2628〉，認為該股尚可，但非抵買至極。其他具潛力的中資股亦有同樣的情況，這包括在我組合中的一些持股，例如中國鋁業〈2600〉及華能國電〈902〉。

中鋁在中國的鋁市場佔超過一半的市場份額，而該市場肯定會有增長，所以中鋁的股份亦應如此，因而此公司的長遠前景應該穩健。與中人壽在中國壽險市場的情況比較，亦非並不相似。然而，中鋁面對溢利率下降的問題，而這令我感到憂慮。

對於中鋁來說，唯一令公司增長的方法似乎是收購其他小型的競爭對手，而這可能是個沒完沒了的故事，因為當收購了一家公司後，另一個小型的競爭對手便會誕生，然後此公司亦將被收購。假如增長並非來自本身的業務，那麼可能便要面對麻煩。

美國的銀行就是一例，它們透過收購競爭對手進行擴張，並且以本身相當昂貴的股份支付收購。這些收購主要並非為了擴張營業額和銷售額，但卻可以降低成本，因為這些銀行能夠削減目標公司的員工數目，從而提升收益。但是這種想法的缺點，在於增發股本屬永久性影響，而削減員工數目僅為一次性得益，因為降低成本並不是可持續進行的有效措施。

此理據同樣可見於2000年電信公司的熱潮中，當時世界通信（WorldCom）的伯爾尼•埃伯斯（Bernie Ebbers）四周派發昂貴的股份，以圖收購整個電信市場，而最後卻以失敗告終，世界通信的股本增長得如此龐大，以致其幾乎難以應付。

中鋁以11元計，市值為1500億元，按2007年盈利110億元計，市盈率為13.5倍，但這是基於1.06的人民幣兌港元匯價計算，而現在的匯價為1.13，所以市盈率應稍微降低。然而，2007年的760億元人民幣營業額顯著高於2006年的650億元人民幣，盈利卻從2006年的118億元人民幣下降至102億5000萬元人民幣，現在的溢利率為13.5%，相較之前為18%。

這可能不是太大問題 ，因為許多產品的價格水平受到世界其他地區的價格所影響，因此，中鋁並非處於一個可以決定這些價格的地位，但由於在市場上佔有龐大的份額，中鋁確實對此產生了一定的影響。可是根據其公佈的2008年第一季業績，營業額為152億5000萬元人民幣，相當於全年650億元人民幣，盈利為11億5000萬元人民幣，亦即溢利率只有7.5%，實為嚴重的倒退。

此外，季度業績報告顯示，該公司的資產淨值現時為每股4.40元人民幣，至於截至2007年底止，據稱為每股4.60元人民幣。這並不可觀，雖然資產有所增加，但增長幅度不如資本。

我很猶豫是否應該沽出任何我於此集團的剩餘持股，但由於我已從早前沽出所得支付了剩餘的持股，這些股份的成本在我的帳簿上實為負數。對於那些資本緊絀的投資者，現階段我會建議有更好的投資，其中包括中資銀行，我會沽出中鋁以換入這些股份，而非頑固堅守。然而，我注重營業額。此外，如管理層可恢復溢利率的幅度，便可合理地收納此股於較大型的中資股投資組合中。

華能國電的處境亦艱難，雖然營業額上升，但利潤下降。2007年的溢利確實超過2006年的水平，但2008年開始時形勢非常不妙。不過，利潤下降的原因不難瞭解，可見於燃料成本上升以及在這種情況下，電費被凍結。誠然在這個時候，這並不是我會向資本不多的投資者建議買入的股份，但我依然希望中國政府非常公平，以及當時機來臨，有關當局會允許股東公平地分一杯羹。

從長遠來看，電力公司不得不承擔非常沉重的資本開支，並且由於電力需求仍在增長，政府必須鼓勵這些公司就下一階段的電力發展融資。對於這個時機會否來臨，我持樂觀的態度，因為如真的來臨，則將有若干非常重大的增益。儘管如此，我不會向任何投資新手建議買入，但對於那些欲在其投資組合中擁有適當分佈的中資股的大型投資者，我會收納此股。

按每股股價為6.50元計，華能國電的市值為800億元，而2007年的溢利為62億元人民幣，或約為6.90元，或每股略逾55仙，因而市盈率對於一般投資者而言並沒有足夠的吸引力。

andrewtai2018

ching...你d post係邊樹來

施爾歐

原帖由 andrewtai2018 於 2008-6-19 00:08 發表
ching...你d post係邊樹來

師父 lor

施爾歐

師父教落

6月18日 - 我不懂沽出！

我並不認為自己不懂選股，而我也不認為任何從前的客戶可以指責我給予他們糟糕的建議。在選擇買入時機上，我的表現也算不錯，儘管或可指責我太早建議人們入市投資。然而，當談到沽出時，我卻可算是個笨蛋。


我或可掌握到高位的機會，但我沒有信心可以找到最完美的時機，而這是當我為客戶進行投機時，趁市場到達高位回落之前。所以，由於我不想在出口大排長龍時才離開，我會等待時機獲利離場。


然而，隨著經驗和年齡日長，我學懂了一件很重要的事，就是不要沽出。從我的實際經驗中，每次沽出了有名聲的股份後，股價便會隨即躍升。事實上，我不知道為何命運會這樣對待我，每當我沽出後，那便成為了該股表現開始改善甚至屢創新高的訊號。


我賺到了非常可觀的收益也無關重要，譬如中移動（941），我在65元時開始沽出，而我的平均買入成本低於25元，所以在當時來說可算是誘人的收益，但看看中移動的現價，即使升至160元，該股仍然隨時可以再升。還有很多其他中資股，其現價水平已經遠高於我的沽出價，例如大唐發電（991），我曾於1元至 2.50元時進行買賣，或是安徽皖通高速（995），我曾於1元以下買入，然後約在2元沽出，但這些股份都很可能不會再返回這些水平。


我太太不停地提醒我，當中石油（857）處於2元時我沽出了一半持股，儘管我曾認為，當該股還處於1.50元時，應該是我的三大核心持股之一，還有匯控（5）和宏利（945）。喬治布殊向伊拉克宣戰令我慌張起來，而唯一我能夠想到的背後理由就是他想奪取石油，這或可有助紓緩美國可能出現的石油短缺。其他的愚昧理由，包括懲罰薩達姆、送他前往刑場處決、或是尋找大殺傷力武器，都只是政治技倆，為喬治布殊的行為向美國易受騙和不狡猾的民眾提供藉口。


倘若如我所想的話，他的計劃或會限制油價上升，當時約為每桶25美元，而我決定減持中石油至一個較為正常的持股水平。當然，在沽出的同時，畢菲特正在收集中，所以該股繼而起飛，表現直迫其他走勢凌厲的股份。


不過，那並不算是甚麼的災難，因我可以運用賺到的資金買入其他優質中資股，例如中移動和中人壽（2628），但我的太太不能接受這個藉口。


彼得林治在其經典名著《成功投資》（One Up On Wall Street）中，將回報達一倍的「雙倍股」視為好股，而他衡量一隻成功股票的方法是看此股的價格能否升至十倍以上。但當然，彼得林治是一名美國基金經理，而在那時，亦即10年前左右，美國市場的回報難與香港市場相比，但是如果你持有一隻好股，持有的時間越長，升值便越顯著。


倘若你在遠東證券交易所於1972年開業時買入任何一隻香港藍籌股，那麼你的投資至少已經錄得20倍回報！這些藍籌股包括恆生銀行（11）、長實（1）、新地（16）、中電（2）、煤氣（3）以及其他好些股份，其中當然包括匯控。遠東交易所的存在是因為原來的香港交易所太過勢利和排外。


但是，從指數來看，我確實記得指數曾低至600點，在1972年或1973年的單日交易中曾跌至150點，因此，以目前24,000點的水平來看，指數實際上升了40倍，所以我之前所指的回報似乎偏低。


倘若你在1987年時預計到市場將下跌約50%，並趕快在高位沽貨，那麼你或在3,800點沽出，因為其後股市在一夜間下跌一半，跌破2,000點！但是再看看今天的價格，如果你沒有及時買回沽出的股份，你會感到遺憾，大部分聰明的操盤者都沒有這樣做，他們對在牛市時表現理想的股票束手無策，儘管有部分人士確實能夠重新買回沽出的股份，但通常都是太遲。


我的另一愛股偉易達（303），我在2元時買入，當時或為2003年，其後我在2006年興高采烈地以10元的價格沽出，這是一隻五倍股。多麼令人興奮！但是，再看看今天的股價，超過40元，我有多遺憾！


倘若你持有一隻跑輸大市的股票，不要緊，假以時日，這隻股票佔你投資組合的比重亦會減少。但通常，這隻股票的表現會趕上你組合中的其他股票，有時甚或成為了領導者。倘若你在最初選股的時候已經落足心機，那便毋須擔心。