下半年央行将持续宽松今年9月或将再次降息

kkklam · 發表於 2015-7-30 22:33:26

2015年中国经济的“期中成绩单”正式出炉，为上半年GDP同比保住了7％的增长。虽然近期猪肉价格反弹带动的CPI走强会导致央行在经济基本面依旧疲软的背景下，未来降息降准甚至定向宽松方面都会趋于保守，但多位经济学家仍预测央行将维持货币政策宽松的立场。

摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊认为，去年以来国内物价水平相对平稳，特别是上游行业通缩风险加大（PPI同比连续40个月负增长），为央行货币政策宽松提供空间。但最近国内猪肉价格开始出现明显反弹，国内通胀“猪周期”有重新启动的迹象，这导致央行在货币政策宽松层面会有所顾忌。

但章俊认为，目前资本外流在一定程度上减轻了这种风险，因为资本外流本身会带来基础货币的萎缩，如果央行不主动释放额外基础货币来对冲的话，就会带来实质性的通缩效应。因此从这个角度上来说，央行有必要继续维持目前的降息降准的政策操作。

瑞银的中国首席经济学家汪涛则从宏观经济的基本面分析出发，认为明年经济增长的预期将可能低于今年，仅在6.5%左右。

今年下半年，房地产和重工业的投资将继续减速。而推动今年上半年宏观经济增长的主因——股市的活跃度，将因为近期股市的动荡、IPO暂缓及融资融券业务的抑制，导致下半年交易规模将明显放缓。

汪涛认为，在房地产继续对经济带来下行压力，股市动荡影响金融服务行业对GDP增长贡献的情况下，下半年宏观调控政策仍然将加大力度“保增长”。“货币政策可能比之前想象的更加宽松，我们认为还有两次降息空间，但不一定都在年内，预计9月或者初秋的时候将迎来一次降息。”

有消息指出，财政部正在考虑第三批地方政府债务置换额度，初步设定为1万亿元人民币，这意味着中国用于置换地方政府存量债务发行的地方债规模或将达3万亿元。

汪涛认为，此举有利于缓解地方政府现金流，是保持宏观经济稳定的重要决策，应该尽快推进，降低地方政府偿债压力。“目前来看，第一批的1万亿已经基本完成，置换的平均期限有六年半，平均收益率在3.4%，大大降低了偿债成本。第二批的1万亿正在进行，第三批有可能在年内发布，这些政策可以有效改善地方政府现金流。”

在政策一系列“组合拳”救市的过程中，央行作为“小金库”为股市注入大量流动性，是否将影响实体经济及中小企业贷款？对此汪涛表示，央行对实体经济的流动性支持，在银行间市场可以看出来，并没有因为救市使得银行间利率攀升，也不会影响银行本身的资金和贷款，这两者并不是此消彼长的关系。

而近期股市再创八年最大单日跌幅，也引发了市场上关于“政府救市失败”的讨论。汪涛表示，“股市暴跌并不意味着救市失效。政府出手的重要目的在于逐渐恢复市场正常功能。两三周以前，50%的股票停牌，还有强制平仓带来的市场踩踏，这些都在政府出手后得以平息。我并不认为要看股价的走势判断救市是否失败，而是应该看市场正常功能的恢复。”