【基金專題】2015年必買基金（上） 嚴選中港基金

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全球股市在2014年下半年，漸有分化之勢，一方面，美股屢創新高、歐洲卻開始有後勁不繼的迹象；另一方面，金磚四國更是分道揚鑣，巴西及俄羅斯陷於谷底，中國及印度股市卻大升。當中，A股在第四季發力爆上，成為全球最佳的主要股市，更是令人驚喜。去年本刊基金研究組選出的10大必買基金，兩隻為債券基金，其餘全為股票基金，與同儕比較的勝出率為六成，算是不過不失。展望未來一年，投資者憧憬中資股升勢持續，中港股票基金能否再創佳績？
表面上，2014年下半年股市開始轉好，投資氣氛亦漸轉熾熱，但其實落場玩並不容易，原因是A股、H股與港股的差異甚大，新經濟與舊經濟股票的走勢更加逆轉。
總結而言，2014年全年A股大升52%、國指全年升10.8%，相較之下恒指僅升1.3%；從另一角度看，內銀股、電訊股搖身一變成市場寵兒，濠賭股則被人棄如草履。市況突變，本港市場大多數基金也轉身不切，根據晨星數據，去年中國A股基金組別，平均升33.27%，落後大市。
另外，很多中國股票基金都能投資於A、B、H、港股及海外上市中資股，若然押錯地方，後果可以很嚴重。正如2013年回報大勇的建銀國策主導基金、景順中國基金及GAM Star中國股票基金，去年全部鎩羽而歸，分別挫8.32%、6.72%及5.38%。在晨星中國股票基金組別，表現最優者及最差者，表現相距逾27個百分點。
上年基金研究組曾指出，估值偏低的中國股市具一定值博率，作風積極的投資者可考慮亨德森遠見中國躍升基金，最終此基金不負眾望，錄得8.49%回報。至於由老牌基金經理Toby Hudson管理的施羅德香港股票基金，去年亦取得4.19%回報，遠優恒指及組別同儕。相反，景順大中華基金及首域中國增長基金卻令人失望，當中，景順大中華基金總算取得2.08%的淨回報，可是首域中國增長基金則錄得-2.79%的負回報，跑輸的情況為近年罕見。
展望今年，基金研究組以4種不同策略，包括短炒、長揸、平衡及保守來揀出四大基金，包括恒指中國H股指數150策略基金、首域中國增長基金、惠理價值基金及施羅德香港股票基金，讓投資者因應個人取態，適當部署。
一、短炒策略
恒指中國H股指數150策略基金
去年兩岸三地的股市表現分化，上證指數跑贏恒指近50個百分點，亦跑贏國指約40個百分點。
A股近周表現稍為回軟，滬港通的「北熱南冷」局面更有逆轉現象，港股通的額度慢慢增加，而滬股通則出現淨賣出的情況。
無他，A股已累積一定升幅，很多A股藍籌較H股錄得溢價，令後者的值博率增加。若以市盈率視之，國企指數的預估市盈率僅8倍，不單低於上證指數的12.6倍，亦低於恒指的11倍，若然今年H股繼續保持升勢，自問有能力承受高風險者，可以一試恒指中國H股指數150策略基金。
國指表現的1.5倍
此基金與國指掛鈎，換言之，重磅股包括中國平安（02318）及建設銀行（00939）等。截至去年底，此基金自2008年成立以來的累積回報僅157.1%，跑輸國指的215.3%；過去5年更累跌20.77%，遠差於指數的0.39%。然則為何仍會被選為推薦基金？
此基金屬於被動管理，即基金經理不會以個人眼光來揀股，而是一藍子買入國企指數，其最大特式，是會以期貨、借款等衍生工具，尋求在扣除費用後取得接近國指1.5倍的表現，在本港零售市場中屬少數有槓桿成份的基金。此基金的玩法很簡單，若單日國指上升10%，基金就會以衍生工具來爭取15%的表現。反過來，若國指單日跌10%，基金應會跌約15%。
換言之，此基金的風格是「牛市愈牛、熊市愈熊」。於2009年、2012年及2014年，國指均錄得雙位數回報，而此基金於這3年均跑贏指數；而於2010年、2011年及2013年，國指表現牛皮甚至錄得下跌，此基金的跌幅則更甚。
因此，若投資者預計今年H股將會繼續迎來牛市，投資者不用特別用心揀股，也可以利用基金取得較大市更標青的潛在回報。
不過，此基金利用槓桿投資，一旦市況逆轉，投資者的損失會更大。
二、長綫之選
首域中國增長基金
上文提過，2014年中資股看似風光，但實作操作不如表面容易，不少大型基金都中招，當中就包括了首域中國增長基金。
由星級經理劉國傑主理的首域中國增長基金，一向是長勝將軍，但去年卻慘遭滑鐵盧，下跌2.79%，大幅跑輸晨星同儕10個百分點，落後之幅度為近10年來最嚴重。
翻查資料，劉國傑的愛股之一新奧能源（02688），繼2013年大升逾五成後，去年卻因收購了處虧蝕狀態的美國燃氣加氣站而急跌，再加上國際原油價格拖累內地成品油價格，股價一年大跌24%至45元，可是劉國傑仍對之不離不棄，截至去年11月底，新奧仍是基金的第一大持股，佔組合5.5%。
翻查資料，首域實行人棄我取的策略，其母公司Commonwealth Bank於10月底以平均價46.8元增持新奧，令持股比例由7.8%升至8.5%，成效有待觀察。
另外，首域長期持有的華潤燃氣（01193）及華潤創業（00291），過去一年華潤系經歷高層違紀及盈利下挫等不利消息，股價雙雙沉底，同樣拖累基金表現。
面對市場逆轉，雖然首域急急換馬，年初多隻持重的股份，到了年底已紛紛不見影，換入的百度（美國上市）表現也不俗，但最終也未能保住正回報。
管理力高或收復失地
本刊基金研究部在過去4年以來，每年也選擇此基金為必買基金之一，這是第一次令讀者失望，本刊向首域問及近年的表現，以及跑輸大市的原因，但對方未有回應。
經過慘烈的一年，本研究部最終仍決定給予一次機會，再次將此基金之列入2015年推薦基金，原因是以長成績而言，此基金仍然標青，10年、5年及3年年度化回報分別達16.4%、6.3%及12.1%。
而在2008年金融海嘯之際，基金亦曾經因押重在蒙牛乳業（02319），而表現失準，最後基金在2009年收復失地，大升95.9%。相信以基金經理劉國傑及其團隊的管理能力，今年有望加一把勁，追回去年的損失。
目前基金持有8%美國上市的中資股、4%台灣股票及3.5% A股，組合投資範圍廣泛。十大持股便包括台達電子及首域旗下的A股基金。不過，投資者要注意一點，目前此基金的資產管理總值已達55.67億美元，為本港規模最大的零售中國股票基金。由於基金的龐大規模，或反過來限制投資選擇，而且在市況逆轉時，有機會較難轉身。
三、平穩之選
惠理價值基金
在本港有售的中港基金，大致可分為4種：A股基金（僅投資A股）、中國基金（投資於不同地區的中資股）、大中華基金（投資於中港台）及傳統港股基金，以往績計，由於大中華股票基金包括了港股、台股及中國股票，表現一向較為平穩。
部署靈活勝純中資股
根據晨星數據，過去8年以來，港股基金組別的抗跌力最佳、A股及中國股票基金的表現最波動，而大中華股票基金，則能起一個平衡作用，以排名計，往往處於中港股票的中間。股市升跌永遠不是直，失市更迭屬平常事，在大中華區，基金經理能夠根據不同的市況作部署，未嘗不是好事。
過去3年，大中華股票基金平均錄得10.8%回報，與A股基金及中國股票基金相若，但以5年計，回報就達3.63%，表現勝過單純地買中資股。在芸芸大中華股票基金中，惠理價值基金錄得非常不俗的往績。
此基金是「香港巴菲特」謝清海的旗艦基金，自1993年已成立，10年的平均回報達12.2%，5年及3年的年度回報也有7.4%及12.9%，均勝組別平均及MSCI金龍指數。基金的投資風格靈活，截至去年底，持有國企（25%）、港股（23%）、A股（16%）、紅籌（15%）、B股（11%），台股反而僅佔5%。
翻查資料， 此基金於2013年年中仍持有10%的台股，後慢慢減持，並將資金搬到A股，因而享受到近來A股之升市。反之，若基金經理認為台股有更多機會，亦可靈活調配資金。
惠理一向喜歡中小型股，目前持重綠葉製藥（02186）、重慶長安汽車（B股）、天士力制藥（A股）、中廣核電力（01816）等，最大持有的行業為醫療（佔25%）及非日常消費（佔17%），銀行只佔組合5%，作風大異同儕，反映管理團隊有清晰的投資風格。
當中，惠理於綠葉及中廣核IPO便入飛做基礎投資者，綠葉至今股價大升，中廣核表現不俗，基金價格因而水漲船高。
四、保守之選
施羅德香港股票基金
2010年至2013年期間，A股表現低迷，發展較為成熟的傳統香港股票，表現一直領先。雖然這形勢已於去年逆轉，但將部分資金放在自己最為熟悉的市場，屬於非常合理的做法。
本港的傳統大籃籌，在業務增長上或者未能勝過中資股，但是企業管治更佳、透明度更高，而且多數屬於私人企業，白手興家的富豪，身家與企業股價掛，與股東利益較為同步，股息因而亦較A股更高。
上周本港首富李嘉誠宣布將旗下兩大上市旗艦——長江實業（00001）及和記黃埔（00013）重組合併，以釋放更多股東價值，便刺激兩隻股份大升，長實一度升逾兩成，和黃亦升過18%。事件更令市場憧憬本港其他家族會仿傚此做法。
自2002年成立的施羅德香港股票基金，一向持重和黃，截至去年11月底，相關股份比例達6.84%，另外，在本港擁有牛奶公司、置地及文華東方酒店等業務，並於九十年代轉往新加坡上市的英資洋行怡和，亦為基金的重磅股。怡和策略及怡和控股合共佔組合6.5%，怡和系去年穩步上升，過去5年股價大升一倍，為組合貢獻不少。
來自英國的基金經理Toby Hudson，是施羅德的王牌基金經理，在他管理下，此基金於去年取得4%回報，這已是基金連續第六年跑贏晨星香港股票基金組別。截至去年底，此基金的規模已增至243.4億港元，為本港規模最大的香港股票基金之一。
在過去10年、5年及3年，基金的年度化回報分別是11.7%、6%及12%，不單優於組別同儕，更勝過不少中國股票基金。
港股成分佔近七成
隨着本港股市有愈來多的「中國成分」，很多港股基金亦難以保持「純正血統」，中資股的成分，分分鐘佔組合四至五成，但施羅德香港股票基金的傳統港股成分接近七成，遠較同儕為多。除了以上持股，目前基金亦持重友邦保險（01299）、滙豐控股（00005）、新鴻基地產（00016）及中銀香港（02388）等。
Hudson早前接受媒體Institutional Investor時，表示本港股市一直受到兩大因素拉扯——中國企業的增長，以及美國的貨幣政策，兩者合起來往往令投資前景混雜，導致港股在過去幾年以來一直未能創新高。但他相信，憑着價值投資法，着重揀股及投資於怡和、友邦等股票，能捕捉整個亞洲區的發展機會。