[長線投資】維他奶

coex

第一次發帖，因為最近見到這個比較難得的機會，想介紹給各位師兄師姐。希望大家在股市長賺長有。

這次小弟想介紹的是維他奶（345 HK）：

維他奶，一個大家應該不陌生的品牌。業務主要從事非酒精類飲品和奶類飲食品。他們的業務遍布全世界，以下為維他奶的全球銷售分佈：
香港 - 44.3%
中國 - 29%
澳洲與紐西蘭 - 12.7%
北美 - 11.9%
星加坡 - 2.1%

個人認為，中國與北美將會是未來最大擴展的所在地。特別中國，維他奶在這地方很受歡迎，主要原因有二：
1）中國南方的人擁有的味覺跟我們不差太遠
2）中國人其實自己也不太信任自己的品牌和品質（這個問題只能通過教育來改善），看他們會來香港買名牌就很清楚這道理。。北京上海也有LV, Gucci啊，為什麼他要來香港買？因為他們自己也不相信在那些地方買的是真貨。。不信？我就跟好幾個內地朋友談過這問題，他們都有同感。。而且要放到肚子裡的東西啊，想必會更加希望吃下去的東西有保障，豆類的飲品是屬於健康食品，要吃健康的奶，他們寧願買香港的維他奶也不希望買旺旺或者蒙牛吧。。。除非味道差很遠（但第一點已交待這問題）。

維他奶是中國南方三大奶類飲品銷售者之一。他們的競爭能力在於已經有了紮實的根基和穩定的接貨通道，一家內地超市必定會有維他奶賣，你們自己可以看看。以我估計，中國內地的銷售額在2016到2017年就會超過香港。因此，我覺得維他奶的盈利還有很多增長的空間。

財務方面，維他奶相當穩健，擁有強勁的現金流，強悍的資產負債表。。。看看他在08年的時候跟大市比較？
維他奶在金融風暴前最高點為4元，最低曾見2.64，最大跌幅為34%。相反看看盈富基金的表現（恆指的ETF），最高曾見32.3元，最低為11.69，最大跌幅為64%（匯豐也跌超過7成）。。。所以他的抗跌力非常好。維他奶在2014年3月底的財務報表指出，他們有3億兩千萬的現金，短期和長期負債總共1億二千六百萬，他們的淨現金有2億左右。。整家公司以今天的股價來算的話，賣104億，2億是免費的。

根據筆者估計（用自己所建的模型，有興趣的可以參考 Security Analysis，筆者所用的就是巴菲特的老師，葛民漢的盈利能力模型），如果維他奶的股價為9.87即市值102億（今天收市時10.02），將來所有的增長都是免費的，9.87的股價基本上是說維他奶從今天以後，不會再增長，所以以後所有增長就是我們的安全邊界。當然，那些非常好耐性投資者可以等到9.87才入市。但筆者認為，我願意多付一點，因為現在的股價10.02，基本上是說維他奶以後的增長只有0.2%左右。。。（參考，過去五年維他奶的純利增長為7.1%（複利））。

利申: 筆者是專業金融分析員，自己的組合擁有維他奶，買入價為10.08。

windtear

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唔錯考慮得過

madcat2090

由細飲到大

cklo1234

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好~ 有D POINT
我先研究一下

coex

謝謝捧場，希望有錢齊齊揾

三叔

是很好的长线投资选择~

派息也很好。。。。

公布日期	財政年度	事項	除淨日	截止過戶日期由	截止過戶日期至	派送日
30/06/2014	2014/03	末期息１７仙	08/09/2014	11/09/2014	16/09/2014	29/09/2014
27/11/2013	2014/03	中期息３﹒２仙	13/12/2013	17/12/2013	--	31/12/2013
27/06/2013	2013/03	末期息１６﹒６仙	10/09/2013	12/09/2013	17/09/2013	30/09/2013
27/11/2012	2013/03	中期息３﹒２仙	14/12/2012	18/12/2012	--	31/12/2012
21/06/2012	2012/03	末期息１５﹒１仙	31/08/2012	04/09/2012	07/09/2012	18/09/2012
23/11/2011	2012/03	中期息３﹒２仙	12/12/2011	14/12/2011	--	29/12/2011
14/06/2011	2011/03	末期息１５﹒１仙	25/08/2011	29/08/2011	01/09/2011	--
18/11/2010	2011/03	中期息３﹒２仙	07/12/2010	09/12/2010	--	21/12/2010
08/06/2010	2010/03	特別股息１０仙	24/08/2010	26/08/2010	31/08/2010	13/09/2010
08/06/2010	2010/03	末期息１３﹒４仙	24/08/2010	26/08/2010	31/08/2010	13/09/2010
19/11/2009	2010/03	中期息３﹒２仙	09/12/2009	11/12/2009	--	23/12/2009
29/06/2009	2009/03	特別股息１０仙	27/08/2009	31/08/2009	03/09/2009	17/09/2009
29/06/2009	2009/03	末期息９仙	27/08/2009	31/08/2009	03/09/2009	17/09/2009
24/11/2008	2009/03	中期息２﹒８仙	11/12/2008	15/12/2008	--	29/12/2008
03/07/2008	2008/03	末期息８﹒７仙，特別股息１０仙	21/08/2008	26/08/2008	28/08/2008	--
26/11/2007	2008/03	中期息２﹒８仙	12/12/2007	14/12/2007	--	28/12/2007
09/07/2007	2007/03	末期息６﹒７仙，特別股息１０仙	30/08/2007	03/09/2007	06/09/2007	--
04/12/2006	2007/03	中期息２﹒８仙	20/12/2006	22/12/2006	--	05/01/2007
06/07/2006	2006/03	末期息６﹒７仙，特別股息１０仙	01/09/2006	05/09/2006	11/09/2006	21/09/2006
12/12/2005	2006/03	中期息２﹒８仙	28/12/2005	30/12/2005	--	12/01/2006
05/07/2005	2005/03	末期息５﹒７仙，特別股息１０仙	26/08/2005	30/08/2005	05/09/2005	15/09/2005
14/12/2004	2005/03	中期息２﹒８仙	28/12/2004	30/12/2004	31/12/2004	10/01/2005
14/07/2004	2004/03	末期息５﹒７仙，特別股息５仙	01/09/2004	03/09/2004	09/09/2004	16/09/2004
09/12/2003	2004/03	中期息２﹒８仙	23/12/2003	30/12/2003	31/12/2003	09/01/2004
09/07/2003	2003/03	末期息５﹒７仙，特別股息５仙	26/08/2003	28/08/2003	03/09/2003	11/09/2003
04/12/2002	2003/03	中期息２﹒８仙	19/12/2002	23/12/2002	24/12/2002	--
10/07/2002	2002/03	末期息５﹒１仙	27/08/2002	29/08/2002	04/09/2002	--
30/11/2001	2002/03	中期息２﹒８仙	17/12/2001	19/12/2001	20/12/2001	--
12/07/2001	2001/03	末期息５﹒１仙	29/08/2001	31/08/2001	06/09/2001	--
22/11/2000	2001/03	中期息２﹒８仙	08/12/2000	12/12/2000	14/12/2000	--
12/07/2000	2000/03	末期息６﹒７仙，二送一紅股	28/08/2000	30/08/2000	06/09/2000	--

coex

回復 三叔 #7 的帖子

同意
而且現在這個市況，我覺得個人投資（長線的話）最好應該買穩定派股息的公司，最起碼你知道他們的公司有”真金白銀“拿出來派給股東。。。最怕那些純粹說前途一片光明但所有賺的資金都拿回公司再投資，個人認為配不出現金的公司比較詭異。。尤其現在那麼多地雷公司，又做假數又剩。。。而且再說，需要過分多的多餘資金來維持自己的公司營運根本就不是好公司。。。

而且維他奶過去五年來，賺來的每一分錢大概有74%是送回給股東。。他們並不需要過分多的多餘資金來維持擴展。。

假如大家覺得我之前所用的模型比較抽象，可以看看以下的運算，參考（http://en.wikipedia.org/wiki/Grinold_and_Kroner_Model）

即是：股息率 + 通脹 + 盈利增長 - 資本回購 + PE改變

股息率今天是2%
維他奶能否pass通脹給消費者？我覺得可以，看看歷史就知道，試試想，假如今天維他奶加價5%，即一盒4元的維他奶賣4.2，你們會不會不買？我覺得應該大家不會在意吧？
今天的利息很低，通脹應該比較高，但我保守估計大概4%
盈利增長之前說過，之前五年是7%左右而我也說過我覺得未來增長應該會持續下去，為保守，我用5%
維他奶過去沒有資本回購，未來也應該不會，所以是0%
PE改變完全是一個市場變動的猜數，所以我假定今天的multiple不變

得出的結果，我們可預測得到的回報率為：11% （5+4+2），11%的回報是好是壞？我說過了，在股市大崩潰的時候他的防守力強，資產負債表優良。。。

美國十年國債回報今天是2.4365%
S&美國AAA十年bond回報是5.34%
ibond?不就得4%？

這樣比較就知道維他奶的便宜了。

joechun

多謝師兄分享

dreamers

it's a good choice despite the high PE

lucent

Yes, only concern is PE too high.

kanwing

由細飲到大. 要加埋感情因素

大色熊

在國內的市場越來越大!!!

gb1234

回復 coex #1 的帖子

對香港的公司支持，但呢幾年食品公司都容易有質素問題，例如回收，這些因素要考慮

acrosstrade

回復 coex #1 的帖子

師兄有無睇大家樂? 同維他奶有D 似~~

coex

回復 acrosstrade #16 的帖子

之前有看過大家樂，也同樣是一家非常好的公司，基本上是一家cash cow business

看看他一直都交易的pe都在15以上就知道他被市場重視。但以現在的價錢來說我覺得貴了，所以不投資。他是一家很好的公司，只是28xPE我不願意付而已。。。

kinpo

可以參考，值得透投資。

inthebilly

兩厘息好似少咗啲咁，師兄有乜睇法

hunterhk

長線的話, 應該OK, 但不會E大RAISE

coex

inthebilly 發表於 2014-9-6 14:56
兩厘息好似少咗啲咁，師兄有乜睇法

兩厘息在今天的情況是低，你可以買其他高利息的股票，就是中國移動升了那麼多也還有3.5厘左右。
但我在上面的運算已說明，你買維他奶是買它在3-5年後股息的增長，盈利的增長，如果你買來收高息，你可以考慮其他公司，但其他公司的前景我覺得沒有維他奶的好，就算有它的好，也沒有那麼清晰，容易明白。。。
騰訊增長高是人都知道，但你可以估計到他五年後的生意會是什麼模樣嗎？我不知道，但維他奶我可以比較肯定，巴菲特買可口可樂也是買其穩定和能預知的盈利增長前景，而不買微軟。

只是我的愚見，歡迎各位師兄批評和給意見！