畢老林: 牛魔王？

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9月17日，周二。當擦鞋童也跟閣下談股論市，你最好第一時間清貨離場。這種逆向思維，歷久常新。另一個被視為萬試萬靈的相反指標，是每當雜誌封面「牛蹤乍現」，投資者便得提高警惕，進取者更可反其道而行，雜誌怎麼說，你便跟它對着幹。

對着幹賺大錢

這一招，好淡皆適用，並非單單針對雜誌唱好。舉個例，《經濟學人》於1999年3月封面故事中揚言，油價將從當時每桶約10美元跌至5美元，理由是油組配額名存實亡，海灣諸國不理油價死活紛紛增產。投資者若不怯於《經人》盛名，在雜誌出街當天押重注於石油資產，那麼恭喜閣下，時間啱啱好，搭上了商品大牛市首班車，超級升浪就在眼前。

座落於紐約華爾街的銅牛，乃美國資本主義「地標」。架上墨鏡、頭戴派對帽子的銅牛現身《時代》封面，會否令你興起股市見頂、此時不沽更待何時的念頭？

閣下若這麼想，那可是天大的誤會了。銅牛雖狀似High爆，而〈華爾街怎樣得勝〉（How Wall Street Won）這道標題，一般的令人易生錯覺，以為這是一篇為華爾街創新高敲鑼打鼓的「鱔稿」。

卻其實，此文作者Rana Foroohar用心良苦，就金融海嘯五年來美國經濟和金融系統是否已回復舊觀進行認真的「體檢」，乃一篇對宏觀環境（就業對人口比率、薪酬中位數）和金融監管（《多德－法蘭克法》〔Dodd-Frank Act〕、巴塞爾III）的客觀分析。

政府作家爆筆戰

結論是，美國復蘇殊不足恃，否則事隔五年，經濟何以仍須QE支持（聯儲局減購債券不代表取消量寬）。美國銀行體系現在雖比2007／08年安全，但那是跟最極端的情況比較，本身並不代表什麼。你認為，以目前銀行體系的穩健程度，另一次金融危機必然不會發生嗎？

值得一提的是，在《時代》封面牛蹤乍現的同一天，白宮發表長達49頁的報告，對奧巴馬政府在金融改革上的建樹自吹自擂。財政部更透過官方網站，向Foroohar還以顏色，逐點反駁這位《時代》作者對美國政府的批評。Foroohar毫不示弱，馬上對財政部的反駁作出回應，一場筆戰就此掀起。

雜誌封面與股市的逆向關係，到底真的那麼準，還是寫文章的人借題發揮小題大做下的想當然？欲知這種坊間智慧是否經得起實證考驗，最客觀的方法莫過於求助統計。

美國投資機構Birinyi根據過去六十五年的「剪報」紀錄，發現《時代》封面牛蹤乍現共有十次（連同最新一期）。雜誌出街後，華爾街是否都「凶多吉少」？從客觀數據觀之，答案恐怕是否定的。參考【附表】，《時代》「牛封面」登場後一年，道指九次中有六次上升，三次下跌，升市比率高達67％，而升幅平均數和中位數分別為12.79％和16.44％。

二十年「牛荒」打破

雜誌封面乃投資者指路明燈的說法，有準確的時候，亦有不靈的時候。然而，老畢在Birinyi的統計中，發現了有趣的一點。在該機構列舉的九個《時代》「牛封面」中，上世紀四五十年代佔去六個；六十年代佔一席；餘下兩次俱出現於八十年代。換句話說，《時代》以華爾街為封面故事題材，六七十年前遠比近年頻密。假設Birinyi的統計立足於未經篩選數據（即不存在為了支持特定結論而選擇性處理數據），那麼上世紀九十年代和本世紀首十二年，「牛封面」便稱得上絕迹《時代》周刊，直至2013年9月23日最新一期，「牛荒」才告打破。這個現象，也許比「牛魔王」（雜誌封面與股市的逆向關係）更值得研究。