THE LEX COLUMN 2013年6月24日

vincen_k

2013年6月24日

THE LEX COLUMN
人行迫內銀改信貸陋習

相信很多人小時候都有過這樣的經歷：父母沒收了你心愛的玩具，然後要你收拾房間，並承諾一直保持整齊清潔。中國銀行業現在一定感同身受。

盼壓抑信貸增長

人民銀行決定停止按要求向銀行體系提供資金，迫使內地銀行矯正借貸習慣。其他地方的政策制訂者一定會很羡慕，原來銀行體系的道德災難教訓是可以這樣傳達的。拯救北岩銀行（Northern Rock）的行動和雷曼兄弟倒閉後的餘波，令外界以為所有銀行最終都會得到政府幫助。

中國「小心借貸」的教訓仍未結束。人行一個注資行動緩和了信貸緊縮的情況，壓低了過高的銀行同業拆息。假設人行這樣做是為了壓抑信貸增長（按年上升了五分之一），但較廣泛的影響暫時仍未能看到。

以社會融資總額（Total Social Financing）為例。這個量度廣泛流動資金供應的數字非正式信貸的成分較多，而即使它沒有收縮，繼續維持在去年的18萬億元人民幣的水平，情況仍不樂觀。信貸評級機構惠譽（Fitch）的資料顯示，今年到目前為止的社會融資總額已經達到10萬億元人民幣（每月2萬億元），而今年餘下時間的每月平均融資總額為1.1萬億元。這意味就算信貸增長沒有放緩，要尋求短期融資也很不容易。

企業資金需求增加

與此同時，企業在收賬方面看來正面對壓力。平均來說，面向消費者的大企業的應收賬款周轉天數在今年首季上升了五分之二，而在物料公司，例如鋼鐵製造商，有關天數更增加了差不多30%，到60天左右，比美國長了三分之一。在這種情況下，企業需要更多流動資金。

全世界現在都密切注視中國這個道德災難試驗的結果。里昂指出，整體來說，人行今年從銀行體系撤回了4120億元人民幣，而去年同期則注入了同樣數目的資金。如果人行成功在沒有帶來太多傷害下，壓抑高風險理財產品的過度增長，那當然很好。很多此類產品的償付都是由銀行借貸來支付，但現在同業拆息高企，這方面的融資成本增加。

就像收拾兒童房間一樣，整頓信貸市場長遠來說是合理的做法，儘管真的要動手做起來毫無趣味可言。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES



■今年到目前為止，中國社會融資總額已達到10萬億元人民幣，今年餘下時間每月平均融資總額為1.1萬億元，這意味即使信貸增長沒有放緩，尋求短期融資也十分不容易。（彭博圖片）

vincen_k

2013年6月24日

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債券基金料繼續失血

關掉印鈔機、停止派糖、大逆轉──想叫什麼都可以。聯儲局上周正面回應金融市場一直以來的憂慮，表明逐步收回買債計劃的行動指日可待。

聯儲局主席貝南奇（Ben Bernanke）上周三表示，當局將從今年開始逐步收回買債計劃（當然是在經濟穩健向前的情況下，否則免談），預料整個計劃將於2014年中結束，估計到時美國失業率已跌向7%。

不過，零售及機構投資者已經開始為聯儲局退市作好準備。EPFR Global資料顯示，過去三周，投資者已經從世界各地的互惠基金及ETF（交易所交易基金）淨撤走了340億美元的資金。

資金外流最嚴重的是垃圾債券基金、地方政府債券基金和新興市場債券基金，歐洲債券基金受影響最少。值得注意的是，債券基金在4月底和5月初的時候曾有大量資金流入。當然，流入的310億美元中，部分是流到浮息債券，但投資者仍然繼續在其他地方尋求回報，例如憧憬日本的「安倍經濟學」可帶動新興市場。

正因如此，新興市場基金過去幾周陷入困境，淨流出了25億美元的資金。這也難怪，投資者之所以積極投入新興市場資產，是因為當地增長前景及回報很吸引，但現在新興國家經濟前景惡化，導致投資者也馬上剎車。

現在投資者被迫檢討他們的債券投資，看看有多少是基於後危機時期的量寬措施。從2009年起，世界各地的投資者向債券基金投入了大約7500億美元，其中新興市場債券基金淨流入了超過1000億美元。如果現在投資者真的放棄堅持，未來將有更多資金離開債券基金。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES



■新興市場債券基金預料將有更多資金流出（彭博圖片）

Willy

回應 vincen_k #1 的帖子

QE 退，大 6 實要做定 D 野，唔係成個銀行系統隨時爆。

vincen_k

2013年6月24日

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監管新趨勢 歐銀心驚驚

歐洲銀行監管上周出現新趨勢，區內所有銀行應該都會因此提心吊膽。

在債務危機爆發前，銀行資本比率基本上是以風險加權資產（RWA）的比例來展現，而且一般都是銀行自己計算的。然而，現在情況有變，外界對RWA的不信任愈來愈大，而資本比率可能會變成以整體資產比例來計算。

丹麥監管機構上周批評Danske Bank的風險加權比率，要求該行將之提高，而英國審慎監管局（PRA）建議國內七家大行增加RWA，以增加風險加權比率的可靠性。

伴隨質疑RWA的聲音而來的，是外界對槓桿比率（資本作為整體資產的一部分）與日俱增的熱忱。

銀行業表示，雖然槓桿比率是個良好的防護網，但單獨使用起來太過生硬，在嚴格限制資產種類和處理方式下，使用槓桿比率可能會刺激風險承擔意欲。然而，PRA和瑞士央行上周言論令人關注到低槓桿比率，而且德國Berenberg銀行最近一個報告支持使用槓桿比率，並認為銀行整體資產中應該有6%至8%是股票。

銀行現在難以證明自己的立場。一來風險加權比率透明度不足（有評估指大行需要作出2億次計算才能決定資本需求）；二來銀行需要進一步解釋各行之間的RWA差距，例如為什麼德意志銀行的RAW佔整體資產的16%，而滙豐就超過40%。如果銀行想要RWA得到信任，就要有足夠的理據支持。

其中一個妥協方案是擴大部分資產的風險加權下限，但這不是理想的做法。銀行股市盈率偏低的其中一個原因是資本水平得不到信任，重建這個信任對所有人都有好處。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES



■Danske Bank被要求增加風險加權資產（彭博圖片）