410.HK SOHO - 回購一石二鳥，然後第三鳥

見性成佛 · 發表於 2013-5-2 23:29:28

本帖最後由見性成佛於 2013-5-2 23:31 編輯

早前有瘋人玩瘋股，鄙人還說這不夠瘋，問 273 前景

http://141hongkong.com/thread-1130970-1-1.html

上兩星期一友人因看到此股不停回購而問鄙人看法，就做一做功課，結果真認同瘋人才玩 410

SOHO 的業績十分可恥，2012 亮麗的應佔溢利 RMB105.84 億中，竟有 RMB96.04 億是投資物業升值﹗

2012 年做 RMB153.05 億生意，實肉只賺 RMB10.42 億，溢利率 6.8%，較 2011 年的 8% 進一步下降

溢利低是因為稅率高，2012 年利得稅 RMB75.47 億﹗當中有 1/3 為遞延稅

EPS RMB0.2085，現價為 PE25 倍，然王者 81.HK PE 卻只有 11 倍，就算俾盡 11 倍，410.HK 股價只應有 HK$2.87，潛在跌幅 50% 有多

以上下半年相比，公司將落成物業和部份未落成物業轉為投資用途，管理層指 410.HK 將轉身為商業收租股，有 RMB5.59 億落成物業及 RMB148.11 億發展中物業轉為投資物業，但全年租金卻只有 RMB1.48 億，佔股東應佔 14.2%… 若將其相賣，溢利可差 7 倍，真懷疑 410.HK 是否賣不出物業？

公司 2012 上半年短期淨現金 -RMB12.45 億，確出現大問題，2012 年下半年發優先票據後轉正 RMB65.73 億，如果以總負債相比，情況較 2011 年進一步轉壞，飲鴆止渴？

410.HK 在 2009 年曾發行了 5 年期 CB HK$28 億，在 410.HK 派息除淨及反覆回購後，可換股價 HK$5.26 每股，總批 CB 現值 RMB20.92 億，即 HK$26.15 億，但行使期 2015 年，應不會造成短期壓力，但長期真大壓力，但回購支撐 CB 贖回價卻不夠說服力

回購第一效用是提高 EPS，若能回購 10%，5.188 億股，EPS 提升至 RMB$0.2317，按 PE10 倍也能頂到股價 HK$3.18

第二效用是用公司錢提升大股東自身權益，倘能完成 10% 回購，潘氏夫婦持股百份比將提升到 71.3%，就算將來 CB 投資者換 4.971 億股，也可防止大股東權益被攤薄

計一計數，公司回購集中 HK$5.5 - HK$6.5，遠高於 CB，單純支撐股價不如全數贖回 CB 划算，這種做法更像頂價借錢，但卻可以肯定 410.HK 並未有私有化的意欲