畢老林: 日股再升3000點？

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12月28日，周五。美國財政部長蓋特納聖誕後發出「溫馨提示」，債務上限16.394萬億美元將於12月31日大除夕觸及，若不盡快調高，財政部惟有採取「非常措施」應變，讓美國得以多捱兩個月，屆時國會倘仍無法就提高債限達成協議，財政部亦無能為力。

美再次化險為夷？

與去夏導致美國歷史性喪失AAA主權評級（標普）的危機相比，此刻財政懸崖與國債上限同時逼近，市場反應卻異乎尋常地冷靜。2011年7月中至9月中，美股在避險情緒高漲下急挫一成，美債遭標普降級卻反成資金避難天堂。

美國國會於2011年8月2日死線前最後一刻調高債務上限，三天後標普降低美國主權評級，不等於美國面臨債務違約和內部支付危機，財政部不必採取「非常措施」應變。眼前情況是，12月31日轉眼即至，奧巴馬與四位國會領袖將於本港時間周六凌晨會晤，盡最後努力就財崖問題達成共識，兩黨能否像去年8月那樣，再次在死線前達成某種形式的協議，國會繼而調高債務上限，美國又一次化險為夷，這個周末非常關鍵。

或許由於同樣的境況似曾相識，投資者在債務上限面前不再手足無措，過去十天標普500指數從1446點跌至1418點（本周四收市水平），跌幅不足2％。

「大安主義」？也許。然而，老畢相信，財崖談判並未像去年債務上限那樣成為市場焦點，除了投資者對此類爭拗習以為常外，更重要的原因是股債滙期出現了更大、更新的焦點，蓋過美國財崖債限的「鋒芒」。大家應該猜到，老畢說的是日圓急劇轉弱。

有「新債王」之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）在其2013年投資展望中，把Short日圓（兌美元歐羅皆可）／Long日股形容為「高說服力投資意念」（high-conviction investment idea）。岡拉克指出，在弱圓刺激出口惠及日企推動下，過去一個月強力反彈的日經指數，2013年於現有基礎上再升3000點，他也不會感到意外。

日經指數從11月中8664點低位起步，一口氣漲至本周五收市的10395點水平，個半月間升了1731點，這段時間買了日股，回報已達二成。「新債王」若一語中的，日經指數從現水平再添3000點進賬，意味明年將見13400點，此刻吸納尚有約三成上升空間。真的那麼準，跟他一次何壞之有？

投資當然不是那麼簡單，愈多人往同一方向走，大家便愈要提高警覺，日圓日股自不例外。問題是，從個半月前非常低殘的水平升至今天略高於萬點，日股是否已不值得買？與此相關，日圓從個半月前的79.95兌1美元水平，跌至目前約86.09，圓滙下滑7％；往下望，可跌至什麼水平？90、100，還是更低？

跟新債王走一轉

以上兩個問題皆沒有肯定的答案，知道的話，想不發也難。然而，不管閣下是否有意追隨「新債王」往東瀛炒一轉，選前選後日本資產市場兩個樣，卻是鐵一般的事實。2013年，投資市場主題必然少不了日圓轉弱日股翻生。

安倍上場後，日本經濟能否走出長達二十年的困局；東京不顧一切推低圓滙刺激出口，會否觸動區內貿易對手包括中國的神經，引發所謂的貨幣戰爭，成為政經觀察家念兹在兹的問題。然而，與亞洲諸國皆面對通脹升溫壓力有別，困擾日本的卻由始至終都是通縮。有經濟學家指出，安倍治下日本最大轉變並非提高通脹目標；該國原本已有1％通脹目標之設，連這個水平亦無法實現，把目標調高一倍至2％，有何實際意義？

落實債務貨幣化

安倍政權最大的「突破」，來自政府強迫央行透過購買債券直接為刺激經濟（赤字開支）提供資金。那等於說，日本央行非但在寬鬆政策上無所不用其極，還在政府主導下落實債務貨幣化（debt monetization）。刺激經濟的錢來自央行直接印鈔購債，由此路進，日本若因釣魚島問題與中國緊張關係升級，準備開戰的經費不也可通過央行替政府融資嗎？這種不理後果的政策會否為日本以至世界帶來災難、區內國家將如何回應日本在財金政策上「豁出去」的做法，有待進一步觀察。然而，日本既不像其他亞洲國家那樣，干預滙市有令通脹火上添油的後顧之憂，推低圓滙勢必事半功倍，日圓弱勢有餘未盡，應是合理的假設。2013年，大家不妨留意在美國上市、追蹤日圓兌美元跌勢的ETF（圓滙愈弱ETF走勢愈強，與回報跟日圓滙價呈正向關係的ETF剛好相反）【圖】，跟新債王來個「東瀛遊」。

MANHER

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