畢老林: 只恐儲局不放水 無懼數據太陳舊

vincen_k

8月24日，周五。To QE or not to QE？市場圍繞這個說極不完的話題，左搖右擺起伏不定，恒指隨外圍低開201點，午後A股多踩一腳，恒指最多挫近300點，收市跌幅輕微縮窄，埋單計數下挫252點，報19880點，全周計則跌236點。

港股周四急升周五急挫，皆因聯儲局議息紀要跟部分決策者「各說各話」，市場今天因憧憬QE3而升，明天因「放水」期望冷卻而跌。

一句話兩截睇

聯儲局周三公布7月31日至8月1日議息紀要，最「值錢」的是一句分成兩截的話，上半截如是說：「公開市場委員會中許多成員認為，有理據於短期內推出更多貨幣寬鬆措施。」周三美股、周四港股大升，皆因受到這「半截」話刺激，一廂情願地相信QE3箭在弦上；周四美股、周五港股大幅回落，則因市場如夢初醒，發現聽漏了下半截：「……除非即將公布的數據顯示復蘇力度大增且具持久力。」

多得聖路易聯儲銀行總裁布拉德（James Bullards）實話實說，點破議息紀要內容「陳舊」（stale），投資者始醒覺紀要反映的是7月前的數據，此後就業、消費、製造業等數據皆顯示美國經濟復蘇力度加大，至於是否具持久力，即下半截提及的第二個條件，仍待觀察。然而，聯儲局短期內推出QE3，已不那麼勢在必然。

「陳舊」的數據若加強了聯儲局推出更多寬鬆措施的機會，然則「不陳舊」的數據對QE3又帶來什麼啟示？從歐美中本周相繼發表的8月份製造業採購經理指數（PMI）初值來看，中國跌至47.5，德國則為45.1，數字反映這兩個製造業大國生產活動皆處於萎縮狀態。可是，美國8月份採購經理指數初值卻為51.9，顯示製造業保持擴張勢頭。從【附圖】可見，自2009年初金融海嘯引發環球衰退以來，美國PMI從未跌穿50點盛衰分界線，表現勝於中國和歐洲。

按兵不動機高

再看就業統計。聯儲局對上一次議息會議於8月1日結束，而7月份就業報告在8月3日始發表。數字顯示，非農業新增職位達16.3萬個，為2月以來最強勁的就業增長。假設8月份非農業新增職位能保持7月的勢頭，那便意味美國兩個月平均就業增長比聯儲局上次議息期間參考的數據高出近倍。連同初次申領失業救濟金四周平均數回落至3月時的水平，以及早前公布的7月份零售額錄得五個月來最大升幅，數據反映的是美國經濟增長正在加快。

按議息紀要中分成兩截的那句話判斷，決策者在「陳舊」數據引領下得出有理據在短期內推出更多寬鬆措施的結論，惟即將公布的數據卻顯示經濟復蘇力度有增強迹象，是否具持久力雖尚待更多統計證明，但參考布拉德的「提示」，美國GDP增長若在今年餘下日子維持約2％水平，聯儲局按兵不動、不推出更多刺激措施的可能性便甚高。以此為準，7、8月數據彰顯的是美國GDP增長大有可能從次季的1.5％加快至2％以上，符合布拉德所指聯儲局按兵不動的條件。

卻其實，美國超級旱災已大大扯高農產品價格，油價上升亦令汽油價格顯著反彈，聯儲局在商品價格重納升軌的此刻推出QE3，只會令油價糧價火上加油，非但不能如部分決策者所說「新一輪大規模資產購買計劃有助增強消費者信心」，還會為本已困難的局面添煩添亂。能源和食品價格漲個不亦樂乎，消費者用於其他項目的開支相應減少，作用形同加稅，QE3有助增強消費者信心，從何說起？

散戶樂觀升溫

話雖如此，市場早已上了量寬毒癮，明知推出第三輪QE只會在商品市場引發炒風，對促進消費開支和企業投資有害無益，但投資者憧憬「放水」並未減退，美國個人投資者協會（AAII）最新調查便顯示，散戶對股市的樂觀情緒連續第五周升溫，由上周的36.8％上升至41.96％，為3月底以來的最高水平。貝南奇將於下周五Jackson Hole央行年會開腔，睇吓點？