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對於一個人口超過10億、幅員達1000萬平方公里的大國，要參透其真面目着實不易；此所以中國經濟狀況尤其令人摸不着頭。
中國不少經濟趨勢都誇張失實，商品及機器的終端需求就是顯例。今年首五個月，銅產入口急升逾三分一，但同期工業生產增長卻下跌至只有10%。同樣情況亦見諸軟商品，大豆出口強勁之餘，需求增長卻漸趨放緩。
搶購商品旨在舉債
何故經濟數據發出自相矛盾的訊號？只因為在中國，幾乎所有可以金錢衡量又不易腐爛的物品都被用作抵押品，以換取貸款。
交易商取得借貸後，又把資金投入影子銀行體系，以追逐更高回報。
礦業研究公司Umetals估計，存放於內地保稅倉（bonded warehouses）中的銅產，約九成用於金融套戥活動。相同情況亦出現於進口鋼材，套戥活動佔國內銷售額六成左右；進口棕櫚油及大豆的相關比例亦達三分一。
為了打擊套戥活動，北京政府限制對交易商的放貸額，加上利率已告回落，導致此等利差交易的吸引力下降。此所以中國經濟往後或會出現令人覺得出人意表的怪現象：隨着北京政府放寬貨幣政策，短期商品需求可能不升反跌。
中國建築機器生產商如中聯重科（1157）及三一國際（631），都在這股抵押狂潮下無端成為贏家。儘管企業固定投資增長漸次放緩，但機器銷售額卻大幅上升。捉襟見肘的客戶之所以仍大量購置新設備，只因為沒有這些機器作為抵押，就不能取得流動資金。投行Jefferies指出，中聯重科今年首季出售的機器中，約一半從未開動。隨着需求回落，中聯及三一等恐怕要同病相憐。
中產灰色收入逾三成
中國經濟數據既有誇大，自然仍有低估。內地民眾向來有不少沒有報稅的「灰色收入」，因此國民實際收入相信遠比官方數字高。根據China Confidential的資料，內地中產約三分一收入來自「秘撈」及投資，均沒納入工資數據中；身家愈豐厚者，來自工資以外的收入比例就愈高。另一方面，零售銷售數字亦低估了中國服務業所佔的比重。經濟數字實在不能單看表面。
譯自THE LEX COLUMN
版權所有﹕FINANCIAL TIMES
■中國經濟數據之所以發出自相矛盾的訊號，只因為當地幾乎所有可以金錢衡量又不易腐爛的物品都被用作借貸低押品，以致工業生產放緩之餘，商品及機器需求卻飆升。（彭博圖片） |
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發表於 2012-7-6 15:01:37
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