THE LEX COLUMN: AB InBev收購有看頭

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喜愛Corona啤酒的人有時會加一角青檸，據說可令啤酒味道更佳。不過，Corona持有人Grupo Modelo的股東就完全不需要這種伎倆，便得到了一個「美味可口」的交易。

Modelo的股東剛同意接納全球最大釀酒商Anheuser-Busch InBev的收購建議，後者將以190億美元收購公司餘下的50%股權，與Modelo股價相比，溢價高達30%。Modelo是墨西哥最大啤酒商。

AB InBev提出的收購價第一眼看去可能會覺得太高。AB InBev以高於市值10億美元的溢價收購Modelo半數股權，並承諾這次交易可令公司在四年內錄得平均每年6億美元的成本節省。除稅及資本化後，這些協同效益的總值為42億美元，只略高於公司付出的溢價。

不過， AB InBev有出色的先例可循。InBev在2008年收購Anheuser-Busch，承諾每年節省15億美元，但實際每年節省了23億美元。如果這次也有類似表現，收購Modelo將可每年節省近9億美元。儘管當中存有很多不穩定性，但AB InBev過往表現良好，意味投資者應該先相信該公司可以完成其目標。

如果AB InBev能夠控制Corona在美國的市場推廣和分銷業務，這次交易將更有看頭，但分銷業務是由Crown──Modelo與Constellation Brands合組的聯營公司──控制的。AB InBev同意以19億美元向Constellation出售Modelo在Crown的股權。這樣做可能是為了安撫競爭監管機構，但將令AB InBev失去透過自身分銷平台推廣Corona的機會，也將失去從中可能獲得的龐大利潤。

無論如何，這是一宗令人期待的收購。AB InBev承諾在3年內回本，兩邊的投資者都應該對此抱樂觀態度。

譯自THE LEX COLUMN

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■Corona Extra是墨西哥最暢銷的啤酒 （彭博圖片）