THE LEX COLUMN 力拓增投資搶優勢

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無論是什麼行業，地點從來是致勝關鍵之一，特別是採礦業。力拓（Rio Tinto）最近在澳洲西部皮爾巴拉（Pilbara）項目進行的投資就證明了這一點。

這個項目幾乎是針對中國鋼鐵製造商度身訂造的。儘管中國經濟正在政府規劃下降溫，但國家繼續城市化，因此對鐵礦的需求仍然非常龐大，難怪力拓果斷在220億美元的資本開支上再加入42億美元，以抓住這個機會。力拓是全球第二大鐵礦出口商，僅次於巴西淡水河谷（Vale）。

力拓的資本開支中，十分之九將用來延長礦坑壽命，以及改善港口和鐵路基建設施，希望在2015年前把皮爾巴拉礦坑的產量提高四分之一，至每年3.5億噸。餘下的資本開支將用在西非幾內亞的西芒杜（Simandou）採礦項目上。

隨着天然資源價格和需求放緩，採礦商已經開始放慢投資計劃，就連資金雄厚的必和必拓（BHP Billiton）也一樣。不過，對力拓來說，一旦礦坑擴建工程完成後，產量便會增加不少，公司管理層一定是腦袋有毛病才會不抓緊這個機會爭取回報。

雖然鐵礦開採佔力拓整體資本開支近五分之二，比銅（三分之一）還要多，但鐵礦銷售是集團整體銷售的一半，而且佔扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）近四分之三。此外，力拓仍然預期中國的鋼鐵產量在2030年前增加五分之二，到10億噸。

在金融危機期間，力拓在債務和資本開支規劃上受了不少教訓，但現在營運現金流處於歷史新高（是去年資本開支的一倍），而淨債務為85億美元（不到EBITDA的三分之一），集團擁有比較大的靈活性。

相比之下，投資者應該更加謹慎。力拓預期市盈率目前為7倍，反映投資者更在意的是周期，而不是鐵礦項目的潛力。

譯自THE LEX COLUMN

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