[Project Syndicate] Mohamed A. El-Erian: 美國復蘇力度不足 (120612)

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六大要素表明美國經濟正緩慢康復。對某些觀察者來說，這些因素已足以形成臨界品質，儘管我十分希望他們最終能被證明是正確的，但最新的疲軟經濟數字確認我的懷疑。

5月就業報告中的一系列令人沮喪的數字一下子引起了人們對美國經濟的健康度和持久力的廣泛擔憂。

首先，美國大型跨國公司都很健康。它們手握大把現金，債務的利息支出很低，本金負擔也可以一再延期。許多跨國公司都搭上新興經濟體需求旺盛的東風，延攬免費現金流。

第三和第四個積極因素與房地產和勞動力市場有關。這兩大領域疲軟已久，是周期動態中的主要拖累因素，在傳統上，周期動態總會將美國帶出暫時性的經濟減速。最近的資料表明，房地產市場已開始築底，儘管可能持續較長時間。與此同時，自2010年9月以來，就業一直維持正增長。

接下來是美聯儲董事會。儘管其前無古人的非常規政策立場招來了頗多不無道理的質疑，但美聯儲仍準備在經濟疲軟時採取更加積極的手段。

最後，11月大選即將到來。有人認為大選結束後政客最終能夠更好地在一些頗為要緊的政策討價還價中形成一致，政治效率的改善可消除其他困擾經濟活動的不確定性。

這六大因素均表明，經濟將出現實質和潛在的康復。

問題在於，不管從獨立的角度還是從聯合的角度看，這六大因素都無法扭轉局勢，美國所面臨的外部經濟和金融阻力極大，因為歐洲危機在不斷惡化，隨着某些國家的儲戶大舉逃離本地銀行，歐洲危機正在進入更具破壞性、更不可預測的階段。但這還反映出主要新興國家的增長也開始減速，包括巴西、中國、印度和俄羅斯。

美國經濟中有太多部門還沒有完成資產負債表的修復過程。毫無疑問，銀行系統的去槓桿化程度既不能滿足監管者，也不能令市場滿意，這限制了信用增長的勢頭。

過去幾年來反常的貨幣政策積極主義可能會導致附帶傷害、造成意外後果。分開看，所有問題都不足以致命，但綜合起來，它們可能摧毀經濟活動，讓市場功能癱瘓。

也許最重要的是，增長和就業的持久性障礙遲遲得不到消除意味其中一些障礙已經深深嵌入了美國經濟的結構之中，從而侵蝕了美國經濟的活力和回應能力。比如，長期失業人口高達540萬，平均失業期也達到了歷史平均水準的2.5倍。

形勢是嚴峻的，但不得不承認，美國經濟正逐漸康復，但做得還遠遠不夠。事實上，我們迫切需要重塑美國經濟的傳統生氣和活力。美國經濟仍處在反常的停滯階段，沒有進入大踏步向前的過程，其受世界其他國家惡風衝擊的脆弱性還在與日俱增。

作者是太平洋投資管理公司CEO兼聯席CIO

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