畢老林: 西班牙又食又拎 「小豬」：豈有此理！

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6月10日，周日。不救不救還須救，經過三番四次「堅決否認」後，西班牙終於向現實低頭，要求國際社會援助，也就是向歐羅區兄弟伸手求救。正在布魯塞爾開會的歐羅區財長隨即宣布，將向西班牙提供最多1000億歐羅的財政援助。

有跟進雙方談判進程的讀者應該發現，西班牙對本國銀行危在旦夕心知肚明，惟一再擺出毋須外力相助的姿態，遲至上周五，媒體對救與不救依然眾說紛紜莫衷一是。顯而易見，馬德里挾西班牙「大到不能倒」這張王牌，試圖在談判中爭取對本國最有利的條件。她想要的，是既從歐盟手上取得足以讓當地銀行業避過資不抵債厄運的「續命錢」，又毋須像希臘、愛爾蘭和葡萄牙那樣，以深化改革厲行節約換取國際援助。

西班牙的意圖，以德國為首的歐羅區強國豈有不知？在談判桌上，歐盟一直以拯救「主權」（sovereign）為立足點跟馬德里周旋，堅持錢到手後始由馬德里政府注資當地銀行，不允直接打救西班牙的金融機構。然而，如此一來，西班牙「又食又拎」的如意算盤便無法打響，理由是「主權」既拿了歐盟的援助，承諾削赤瘦身增強競爭力便順理成章避無可避，西班牙陷入希愛葡三「豬」苦況勢所難免。

援西協議「兩不像」

可是，西班牙畢竟跟一眾「小豬」大有分別，具本錢「大」歐盟。該國遲遲不開口求助，等的就是希臘國會二次選舉逼在眉睫，歐羅區定力不足這一刻。雙方最終達成的協議，在老畢看來有點「兩不像」。這樣說，原因有二：①歐盟的援助，將以貸款形式向專為重整西班牙金融業資本而設的「銀行有秩序重整基金」（Fund for Orderly Bank Restructuring，簡稱FROB）提供，意味馬德里政府負有償還債務的最終責任。這筆債，當然要記在西班牙「立權賬簿」之上；②由媒體對協議的報道來看，此項援助非但息率從優低於市場，且並未附加要求西班牙採取進一步措施改革經濟控制財赤的條件，跟之前三個獲國際社會施救的國家絕不一視同仁。西班牙對此的解釋是，援助針對銀行業，不能與希愛葡的情況混為一談。

換句話說，不管協議以什麼名義出之，在歐盟忍不住「眨眼」下，西班牙避過「小豬」厄運、又食又拎的如意算盤，終究是打響了。這項「兩不像」協議一經簽署，以德國為首的歐羅區強國馬上開了一個極壞的先例，對過去兩年為滿足援助條件苦不堪言的「小豬」，以至本周日（6月17日）舉行的希臘國會二次選舉，都有牽一髮動全身的影響。

說時遲那時快，歐羅區財長同意向西班牙提供援助後，法新社隨即發表得到多方確認的報道，指愛爾蘭已向歐盟提出要求，爭取與西班牙對等的援助條款。潘朵拉盒子既已打開，閣下認為葡萄牙、希臘會默不作聲，任由歐盟在救援條件上厚此薄彼、「大細超」嗎？

愛爾蘭爭取平等

希臘激進左翼聯盟（Syriza）於上月6日舉行的國會選舉得票率第二高，壓倒泛希社運（Pasok）惟略遜新民主黨（New Democracy），後兩者皆為支持原裝正版援希方案的政黨，在二次選舉民調中，氣勢本已不如反對以改革換取援助的Syriza。西班牙既示範了什麼叫「又食又拎」，新民主黨和泛希社運若不改弦更張挽回民意，周日選舉鹿死誰手不問可知，Syriza上台幾可斷言。

正如前述，歐盟向西班牙提供的最多1000億歐羅援助，將以貸款形式發放予該國的「銀行有秩序重整基金」（FROB），藉以整頓西班牙銀行業因樓市泡沫爆破堆積如山的壞賬，以及補充不斷外流的銀行存款。然而，歐盟尚未清楚交代的是，這筆錢從何而來？答案自然是兩個救市基金的其中一個。二者中，永久性質的歐洲穩定機制（ESM）非但尚未正式運作，當中最具關鍵性的德國，其國會仍未對ESM作出確認，且明言反對該基金直接救助成員國銀行。

德國既容許西班牙「又食又拎」，會否一不離二，在ESM直接打救銀行上再作退讓，老畢無法回答；既屬未知之數，剩下來的救市基金便是臨時性質的歐洲金融穩定機制（EFSF）。這個基金（ESM亦然）的運作模式就如【附圖】，先由擁有AAA或AA主權評級的成員國提供還款擔保，發行債券籌集資金援助出事國。投資者買入債券後，EFSF可以選擇把集資所得注入受助國政府，再由政府注資銀行；又或直接向銀行提供貸款。上述第二種做法甚具爭議性，但從西班牙的情況可見，歐盟懼怕成員國出事引發骨牌效應，萬事皆有商量。

希臘選前形勢亂

在去年希臘債務重組協議達成後，EFSF曾作出修訂，主要成員國對救市基金的擔保貢獻有所提高，德國從27.06％增至29.07％；法國由20.31％增至21.83％；意大利由17.86％增至19.18％；西班牙從11.87％增至12.75％。如今西班牙自身難保，該國非但無力提供擔保，馬德里在EFSF中所佔份額，還得由其他成員國分擔，德法意等大國所作貢獻將各自提高3至4個百分點。錢從何來？歐盟求神拜佛，意大利不要出事，否則神仙難救！

西班牙獲救後，歐羅、股市以至其他風險資產或許會在挾淡倉下反彈，惟投資者心水清，誰敢在希臘大選前輕舉妄動押下重注？

KK236

之前又話唔使人救,轉頭就求救
下次唔知到邊個國家?