THE LEX COLUMN: 寶馬搭上神州快車

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歌仔都有得唱：「但願與你泛舟，搖曳飄盪遠赴神州。」（I'd like to get you on a slow boat to China）。不過，搖曳飄盪太慢了，歐洲豪華轎車製造商最近在神州的業務就如坐上超級快艇一樣，全速推進。

內地產能中線增3倍

德國寶馬車廠（BMW）上周為中國第二家生產廠房揭幕，正好突顯歐洲製造商內地業務的迅速發展。這家新廠房位於東北城市瀋陽，與寶馬內地夥伴華晨中國汽車（1114）合資經營。新廠房投產初期，寶馬內地產能將立時倍增至每年20萬輛；投資計劃未來逐步落實後，產能中線更有望增加3倍。

寶馬大肆擴充只因為近年內地銷售增長理想。五年前，寶馬在整個大中華的一年銷售量也只有61,165輛，佔車廠環球銷量區區4%；但至去年，單在內地市場已售出223,630輛，佔環球銷量14%。

投資者也許會質疑，在各界都關注中國指數式經濟增長還能維持多久的當下，寶馬大膽擴充是否明智。基於經濟高速增長恐無以為繼的憂慮，加上其他實際考慮如內地交通擠塞問題嚴重，以及政府搖擺不定的刺激車市方針，中國汽車需求預測普遍已下調。就以高盛為例，對輕型汽車2012年銷售增長的預測由原來的10%下調至7%。

不過，上述憂慮基本上僅限於輕型商用車市場；相比之下，高檔轎車的銷情看來則堅挺得多。車業情報公司LMC Automotive就估計，內地高檔車市場2012年可望增長15%，銷量達112萬輛左右；2015年市場規模預料更會倍增，銷量達195萬輛。

當然，對於寶馬及平治母公司戴姆勒（Daimler）等歐洲高檔汽車生產商而言，中國業務的表現並非唯一考慮。受累於歐洲高檔汽車需求疲弱，總體豪華汽車銷量今年反而可能微跌，價格定必會受壓。不過，自2009年見底後，北美市場銷情持續反彈，漸入佳境。

估值廉宜值得吸納

以市場預測的2012年盈利表現計算，寶馬股票預估市盈率不到8倍，絕不昂貴。至於業務更多元化的戴姆勒，估值更廉宜，只有7倍。投資者也許終於遇上千載難逢的機會，不須付出一流的價錢就能染指一流的業務商機。

譯自THE LEX COLUMN

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