[財經路向透視] Wayne Arnold: 亞洲債券可成避風港 (120519)

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外界對歐洲和中國形勢愈感擔憂，似乎刺激了亞洲債券的需求。

隨着一些大型經濟體走下坡，亞洲財政狀況強勁使其主權債成為避險港灣；印尼、日本和菲律賓的債券應給予其更大評價。

中國經濟數據遜於預期，希臘有可能退出歐羅區，引發了風險資產「大逃亡」。投資者擔心全球經濟增長將放緩，拋售潮將像滾雪球一般愈演愈烈。

歐洲黯淡形勢可能傳導至亞洲的一個途徑就是通過其銀行業。據國際清算銀行（BIS）數據，2011年下半年，歐洲銀行業從亞洲撤出最少1358億美元信貸。

亞洲主權債券應受益於經濟增長減弱、通脹下降，以及利率較低，最安全的就是那些受資金流出影響不大的資產。舉例來說，印尼公共債務佔不到GDP的四分之一，即使是德國，其負債也要相當於GDP的四分之三，印尼短期外部債務相對很少，且對歐系銀行信貸的依賴遠低於其他亞洲國家；印尼10年期國債孳息率比可比美債高4.7個百分點。

日本債券也仍然較安全，儘管其債券孳息率不及美債，政府債務是其經濟規模的1.5倍，大於希臘，但外資持有日本債券佔比不到7%，這限制了其被迫拋售的可能性，而且日本通縮狀態令需求保持穩定。相比之下，外資對澳洲政府國債持有比例為80%。

菲律賓則是最不靠譜的避難所。儘管菲律賓不算富有，但其政府擁有760億美元的外滙儲備，相當於其短期外債規模的六倍左右，而且其公共債務中有95%是在本土獲得融資。

不過，菲律賓債券孳息率比美國國債高4%。投資菲律賓仍有風險，不是每個人都希望看好菲律賓披索；但其他地方形勢愈糟糕，這種風險似乎也愈容易接受。