THE LEX COLUMN: 斯利姆入股KPN非為撿平貨

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人人都愛買平貨，那管你是富是貧。因此，墨西哥電訊商America Movil之所以主動提出以每股8歐羅的現金收購荷蘭電訊公司KPN 28%股權，很可能只是出於機會主義。

America Movil是拉丁美洲最大的流動電訊商，由全球首富斯利姆（Carlos Slim）擁有。斯利姆一向奉行「價值投資」（value-investing）──收購陷入困境的企業。

KPN股價過去五年下跌了一半，過去12個月的跌幅尤其嚴重，這當中有很多原因，例如交投疲弱及其核心本土市場的價格趨勢，涉嫌參與卡特爾（cartel）活動，以及德國流動電訊業務放緩等等。德國是KPN最大的非本土市場。

這些情況都不會在短期內逆轉，而且定於今年秋季舉行的流動頻譜拍賣可能會為荷蘭電訊市場引入新競爭者。穆廸調低了KPN今年的前景評級，公司能否維持派息率也令人關注。不過，KPN的企業價值與扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）之間的比率不到5倍（根據2012年市場平均預期計算），其實也算是便宜的。

但更重要的可能是斯利姆的行動。歐洲電訊市場出現整固看來是無可避免的，因監管及投資壓力增加，而且區內增長仍然不濟。KPN上月證實公司正考慮如何處理其比利時業務。又或者可以猜想，斯利姆這樣做是因為KPN有時會與西班牙的Telefonica連在一起，而Telefonica是斯利姆在拉丁美洲市場的主要對手之一。

America Movil是希望透過向KPN投資約30億美元，可以讓公司在拉丁美洲市場變得擁擠之際，在歐洲建立一席之地。不過投資者似乎不贊成，America Movil股價周二下跌了7%。

譯自THE LEX COLUMN

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