THE LEX COLUMN: 和黃收購花得其所

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可以想像，當香港和記黃埔（013）的股東上周收到風聲，指公司又一次向電訊業務大灑金錢，想必不由自主翻白眼，一副難以置信又不耐煩的樣子。

過去近十年，和黃投資者眼睜睜看着電訊業務消耗現金，把集團較成功的零售及港口業務賺得的利潤敗掉，如今又再次為電訊業務花錢，自然感到不悅。況且，和黃管理層早前才表示，將會放慢收購資產的步伐以便減債。

收購Eircom再接再厲

不過，電訊業經營狀況相較以往其實已經有改善。

傳媒上周報道，黃和旗下的歐洲流動電訊經營商「3」出價20億歐羅，收購正處於破產保護的愛爾蘭電訊商Eircom。雖然Eircom清盤人基於不接受「3」提出的部分條件而回絕了收購方案，但相信「3」將再接再厲。

在搶佔歐洲一眾經營陷入困難的電訊商之爭中，和黃可謂佔盡優勢。集團經營現金流連續三年錄得增長，淨債務僅相當於未扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）的1.6倍，債務擔子並不吃力。

另一方面，「3」的業務前景如今看來更長久可續、生生不息。去年，來自流動通訊營運業務的收入增長16%，EBITDA則首次超越資本開支。集團2011年EBITDA中就有近六分一來自流動通訊業務。

另一方面，流動電訊業務資本開支佔集團總額的比例亦跌至三分一，相較以往偏高的五成比例大有改善。電訊經營環境依然面對困難，這從去年吸納客戶的成本增長超越收入增長便可見一斑，但「3」業務漸入佳境卻彰彰明甚。

愛爾蘭用戶收入可觀

不太熟識歐洲業務狀況的和黃股東，也許會質疑管理層跑到愛爾蘭收購資產的決定。以登記用戶數目而言，愛爾蘭是「3」第二小市場，而且集團在當地正錄得虧蝕。但「3」愛爾蘭用戶帶來的平均收入之高，在歐洲市場中卻是數一數二。把Eircom據為己有後，「3」的愛爾蘭用戶數目將在一夜之間倍增。

須知道，電訊業賺取利潤的唯一途徑，往往是擴充經營規模及減低成本。所謂小財不出，大財不入；有時候，賺錢之道正在於捨得花錢。

譯自THE LEX COLUMN

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