THE LEX COLUMN: 業績倒退「老屈」歐洲

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各行各業的管理層都有個共通點，就是擅長找藉口。狡辯砌詞想必是工商管理的必修科，若非如此，何故上周每個業績公布會上，管理層都搬出各種各樣的理由？

到底當中多少是情有可原，多少又是管理層故意轉移視線，令投資者對更嚴峻的難題警號視而不見？

不妨想想歐洲經濟放緩的影響；近期每當業績不濟，管理層大多會以此理由開脫。例如，美國車廠福特上周五表示，歐洲業務今年首季虧蝕1.49億美元；消費品巨擘寶潔頭髮護理銷售量倒退，亦歸咎於歐洲市場「收縮」。至於德銀及英國巴克萊銀行，上周均不約而同指歐洲客戶信心薄弱，導致收入受損。到底哪家公司才是歐洲經濟不景的真正受害者？

答案很大程度視乎投資者對管理層的期望，到底應該大膽果斷還是穩進穩退。過去數十年來，歐洲汽車市場產量過剩問題一直揮之不去，隨着信貸泡沫爆破，問題即原形畢露。福特是否老早就應遠走他方？如今才撤出是否仍為時未晚？

另一邊廂，寶潔經營歐洲品牌方面是否投資不足？反觀百事可樂的歐洲業績同期卻強勁如昔，還有能力提價5個百分點。

銀行也沒有怨天尤人之理，超寬鬆貨幣政策固然有損銀行的淨息差收入，但要不是央行「大開水喉」，銀行不少零售及商業客戶恐怕已撐不過去。再者，鑑於薪酬成本佔收入比例高達五成之多，銀行股本回報率偏低很大程度是咎由自取。

另一個經常掛在口邊的理由還有投入成本攀升。商品周期逆轉或中國經濟放緩，不是企業之過了吧？但管理層又何曾承認，新興市場需求強勁刺激業務大振，多少有點幸運成分？

譯自THE LEX COLUMN

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