THE LEX COLUMN: 貨幣錯覺自欺欺人

vincen_k

根據經濟學家的解釋，所謂貨幣錯覺（money illusion），就是把名義價格與實質價格混淆了。不過，令投資者愈搞愈糊塗的財務金融事例，又豈止名義與實質價格這麼簡單？上周公布的三則企業消息，正好是投資者特別容易上當的貨幣錯覺例子。

供樓不比租樓划算

第一則消息是蘋果公司的還富於股東計劃，管理層宣布將17年來首次派發每股2.65美元季度股息，同時授權進行總值100億美元的股份回購計劃。向股東派錢固然可以傳遞各種格樣的訊息，而且年老保守的投資者能夠定期收到股息支票，自然倍感安穩踏實。不過，即使行政總裁庫克（Tim Cook）決定把已故創辦人喬布斯（Steve Jobs）辛苦積累的現金分給股東，也不會令蘋果的價值出現絲毫變化。

相比起見「息」開眼的錯誤觀念，「與其租樓浪費金錢，倒不如供樓來得划算」的錯覺更加普遍。試想像，借取50萬元按揭貸款，息率5厘，還款年期20年，總息率開支就高達29.2萬元；難道向貸款機構支付巨額利息，就比向「包租公」進貢租金來得有價值有意義？

美國銀行（Bank of America）上周宣布紓緩斷供潮試驗計劃，讓收樓高危一族把物業賣給銀行後轉為租客，繼續居於原來物業。選擇參加計劃的業主應該謹記上述道理，因為除非出現樓市超級升浪，否則他們必定會比其他堅持繼續還本付息的鄰居好過。

最後一例來自英國電訊（BT），而且包含雙重錯覺。該公司上周五表示，退休金赤字幅度較先前估計少，將獲加碼注資20億英鎊。BT股價當天急升6%，因為投資者以為公司為退休金增撥資源後，將派發更高股息。

理論上，無論退休金出現盈餘還是赤字，理應已完全反映於BT股價上。事實上，分析師早就發現，企業退休金赤字問題愈是嚴重，股價表現就愈見波動。但在這方面，投資者的眼睛似乎較為雪亮，沒那麼容易被騙倒。

退休金盈虧大不同

須知道，無論退休金錄得盈餘還是赤字，理論上都會左右公司價值，投資者難免受到影響；但問題是即使出現盈餘，股東也無法分享；至於出現赤字，股東卻要「上身」。對於企業退休金的影響，投資者倒是不存幻想。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES