THE LEX COLUMN: 風電汰弱有利金風

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在持續不斷的風勢驅動下，風力發電機才能發揮最高效能。只可惜大自然總是變幻莫測，好景難常；中國風力發電業最近就陷入風平浪靜、頓失增長動力的困局。

華銳風電及新疆金風科技（2208）是中國兩大風力發電機龍頭企業，以產能計在全球分列二、三位，僅次於來自丹麥的「一哥」Vestas。不過，自兩公司一年多前上市至今，股價卻暴跌了三分二左右。金風上周更警告，2011年盈利或倒退75%之多。

兩巨企股價跌三分二

平心而論，中國風力發電機生產商正面對重重挑戰，因此業績不振並非純粹自身經營管理的問題。中央政府五年前訂下目標，矢志讓再生能源佔全國總產電量比例在2020年前達到六分一水平；在政策推動下，近百家製造商爭相入市。然而，隨着市場增長步伐放慢，僧多粥少的競爭環境漸漸為製造商帶來壓力。去年新增風力發電產能下跌5%，是風能發展至今首現倒退；2012年不僅大有可能延續跌勢，且恐會變本加厲。

作為中國最大電網經營商，中國國家電網負責向配電企業輸送電力；由於風力發電的價格比燃煤高一倍，國家電網自然不願意輸送風電。正因如此，已安裝的風力發電產能中，逾四分一沒連接電網。

不過，正如任何正步入成熟階段的行業周期一樣，經營環境不濟往往對大型製造商有利。內地龍頭製造商就成功搶佔小型競爭對手的份額，進一步鞏固當地市場的主導地位，Vestas去年在中國市場的佔有率更下跌近三分一。

較丹麥「一哥」折讓一成

儘管中國風力發電機市場的增長步伐正在放緩，但以規模而論仍屬全球首屈一指，領導地位相信不會動搖。根據巴克萊資本的估計，中國風力發電總產能可望在2015年前增長一倍。至於海外市場，去年也錄得三分一增長。既有政府在背後推波助瀾，中國製造商可以較輕易取得低成本資本，進軍海外市場自然倍感順風順水，挑戰國際對手也份外大膽進取。

考慮到上述種種有利因素，金風目前的估值較Vestas仍折讓10%，看來甚有投資價值。

譯自THE LEX COLUMN

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