THE LEX COLUMN: ETF引擎隨時「死火」

vincen_k

交易所交易基金（ETF）近年吸引了不少投資者，交投量不斷上升，然而，近日升勢卻出現減弱的跡象。

ETF是追蹤一籃子資產的基金，但會像股票一樣在交易所進行買賣。這個市場從2005年至今上升了三倍，達到1.3萬億美元。

ETF市場需加強監管

ETF其中一個吸引投資者的地方是其價格便宜而且容易交易。不過，現在ETF的引擎似乎出了一些問題。今年1月，美國最活躍的五十個ETF的每天平均成交量跌至四年新低（不計假期較多的12月），這主要是因為金融市場整體表現波動，標準普爾500指數的短期波動幅度已經回到金融危機爆發前的水平，加上部分投資者轉投股市。

不過，即使ETF交投轉淡，監管機關也應該盡快收緊對這個市場的監管。

監管機關最擔心的是綜合型ETF。這種ETF以衍生工具為主，向投資者承諾一定的回報，但背後並沒有所追蹤的資產保障。在歐洲，此類ETF佔整體ETF市場45%，

綜合型ETF風險多

綜合型ETF有不少風險，例如ETF供應商可能面對利益衝突問題，而且如果贖回個案增加，ETF可能會出現資金困難。一些傳統ETF也參與證券借貸活動，令風險進一步增加。

歐洲證券及市場管理局（ESMA）推出了ETF市場指引的草稿，要求ETF向投資者披露更多資料，例如證券借貸方針等等，但沒有確定是否把綜合型ETF列入「複雜金融工具」之列。如果判定為「複雜金融工具」，投資者將可以得到更多的保障。

美國監管機關從2010年開始檢討ETF，並暫停批核那些以衍生工具為主的槓桿式ETF或主動型管理（actively managed）ETF。

這反映了各地監管機關未能協調行動，如果這個情況沒有改變，整個ETF引擎將會完全停止運作。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES