THE LEX COLUMN: 家樂福錯在大而無當

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別了，奧洛夫松（Lars Olofsson）！在這名主席兼行政總裁領導下，全球第二大零售商家樂福（Carrefour）的市值蒸發了約40%，目前的經營收入更遠低於金融危機前的水平，劣績若此只得黯然離任。

接替奧洛夫松的是家樂福舊臣普拉薩（Georges Plassat），最近才辭去法國服裝及鞋履零售商Vivarte掌舵人一職準備回朝。不過，觀乎家樂福股價周一下跌4%，投資者對人事變動的反應並不熱烈。市場的確沒有興奮雀躍的理由，家樂福一直把業績不振歸咎於經濟疲弱，但其實問題出在自己身上，就是側重大賣場（hypermarket）的策略已不合時宜。

不過，家樂福目前的市盈率近13倍，較英國對手Tesco高出35%，單從股價難以看出其策略問題。投資者似乎過分樂觀，須知道以其他標準衡量，家樂福的估值其實平平無奇。根據彭博的數據，家樂福的企業價值為240億歐羅，相當於銷售的0.3倍左右；相比之下，Tesco及沃爾瑪等更具成本效益的對手，相關估值約兩倍於此。

家樂福要急起直追，普拉薩就必須解決經營上的毛病。奧洛夫松2010年9月推出新經營模式，重點提升家樂福大賣場的吸引力。但時移世易，顧客的口味已經改變，只想快捷方便，例如網上購物、門市取貨，不願舟車勞頓到城外的大店張羅。普拉薩必須拉近家樂福與顧客的距離。

家樂福的財務表現也差強人意。集團上月預測，2011年利息及稅前盈利將較2010年倒退達兩成。計算派息後，奧洛夫松任內家樂福股東虧損了19%；相比之下，富時EuroFirst 300一般零售指數同期回報達140%左右。

除非普拉薩能推行大革新，否則離棄家樂福的投資者只會愈來愈多。

自THE LEX COLUMN

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