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70歲的領導人一片苦心，為了讓管理層年輕化而退位讓賢，但如今卻由另一名76歲老人暫時掌舵，這種事只有在日本才會發生。佳能（Canon）「新帥」是董事長御手洗富士夫，今後將兼任社長一職，接替退下火線的內田恒二。
投資者大概不會介意佳能繼續施行老人政治，畢竟，自御手洗1995年出掌佳能至今，這家日本光學器材生產商的回報率高達183%，優於日本電子產品業的96%平均回報。不過，佳能最近預測，繼去年之後，今年的盈利增長恐怕也近乎零。這也許是務實見解，但對投資者而言未免掃興。
御手洗向來以控制邊際利潤見稱，推動增長並非所長。邊際利潤控制得宜固然令人欽佩，但據佳能的預測，儘管收入今年可望增長5%，盈利卻只微升0.6%，意味着似有若無的盈利增長勢頭將延續至第二年。通脹目前杳無影蹤，佳能應感慶幸。
相機是佳能主要業務之一，佔集團業務約三分一，其中75%來自數碼相機，其餘則是高端單鏡反光機。隨着消費者以多功能智能手機取代數碼相機日漸成風，佳能銷售表現難免受影響。佳能相機銷售去年下跌4%，與行業數據所反映的全球平均跌幅一致；今年跌幅預料近一成之多（當中一半是滙率效應）。
不過，投資者現階段不應對佳能過分苛刻。撇開該公司今年的八大目標不談（過於繁雜且毫無新意，例如提升競爭力及削減成本），佳能面對日本地震及日圓強勢的逆境，仍能把邊際經營利潤率由10%提升至12%，實在不賴。要不是受制於滙率，佳能股價過去兩年應有更佳表現。管理層超齡又如何？實情是一旦日圓開始回軟，佳能股票定必是投資上上之選。
自THE LEX COLUMN
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發表於 2012-2-1 20:31:01
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