THE LEX COLUMN: 企業表現差「賴」歐洲

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歐債危機已經成為眾矢之的，經濟不好是歐債危機的影響，連公司業績不佳當然都是歐洲拖累的。無論是歐洲或者其他地方，業績達不到預期的公司都把原因歸咎於歐羅區。

投資者應表懷疑

德國工業巨人西門子本周說，受歐洲債務危機影響，今年的全年業績將很難達到預期目標。美國Xerox也說歐債危機嚴重打擊歐洲市場營業額，股價因此下跌10%。寶潔（P＆G）上周五調低電器及專業美髮業務的價值，主要因為「宏觀環境」持續惡化，特別是歐洲。

對於這種推卸責任的做法，投資者應該抱質疑態度。畢竟，公司管理層說過被新興市場的強勁表現嚇到了嗎？從來沒有。成功通常都是公司有遠見及小心經營得來的。但失敗就不一樣了。企業不會說他們早已料到，儘管很多人其實很久之前便開始擔心歐洲的情況。

調整賬面掩人耳目

目前的問題是企業如何調整賬目來展示「這不是我們的錯」。以寶潔為例，公司很快便把上述的15億美元減值行動標籤為「非核心」，並不提醒股東，從會計角度來說，有關撇賬是「非現金」的。

不過，對於一家出售消費品的公司來說，經濟放緩真是一件「非核心」事件嗎？而且，雖然現階段的商譽減值在技術上而言是個「非現金」項目，但真相是當初寶潔收購吉列（Gillette）和威娜（Wella）時出價太高。那些可都是現金。

當然，有些時候，投資者在估計某家公司的價值時，應該針對異常衝擊來調整盈利預測，例如天災或罕見的產品回收。但對真正的國際企業來說（寶潔2011年度有五分之一的營業額來自西歐），全球增長的起伏是「核心」得不能再「核心」的事。

譯自THE LEX COLUMN

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