THE LEX COLUMN: 強日圓打擊豐田盈利

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停下來，再向前行。豐田汽車發表聲明的時機，看似一名駕駛學員竭力駕馭離合器一樣。然而，該車廠的投資者卻喜歡，行車可多順暢便有多順暢。

當豐田上月把全年度盈利預測調低一半時，該車廠股價在一周內只下跌6%。數日後，該車廠預測，今年的營業額將跳升五分一，股價聞風不動。但豐田正取得進展──此後，股價上升超過十分一，至五個月高位。該車廠是否正在加快改善速度？

豐田最近運氣甚差。遇上回收有問題汽車的大災難後，豐田仍在整頓，但期間又遇上日本東北大地震。泰國的水災使豐田截至今年3月底的全年度盈利，再減少1200億日圓（120億港元）。

但一切正在改善。LMC Automotive預測，豐田今年全球汽車銷售將上升5%，其中亞洲和美國的汽車銷售，分別上升10%及9%。該兩個地區為該車廠帶來的收入，佔整體收入四分三。

不過，最大問題並非豐田在何處出售汽車，而是在何處生產汽車。該車廠有約一半汽車在日本製造，本田和日產卻只有四分一。豐田表示，強勁的日圓將降低今年盈利190億日圓。相比去年8月的預測多兩倍，亦是上月發盈警的最大因素。

投資者卻有信心，豐田能夠使其經營表現回復至歷史水平。豐田股價是其扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）的7倍，高於本田的6倍和日產的3倍，卻低於日經平均指數的11倍，反映豐田有多項麻煩的因素。

按銷量計，豐田今年可能重奪全球最大車廠的寶座，但強勁日圓將打壓盈利的上升趨勢。豐田正在復蘇──但要留意日圓，不是汽車銷量。

譯自THE LEX COLUMN

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