THE LEX COLUMN: 麥當勞受惠於全球化

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有什麼東西比麥當勞更屬於美國本土？多的是，因為該公司賺取的盈利源自世界各地，約六成盈利來自海外。而且，麥當勞一直愈來愈不依賴美國賺錢，在去年開設的快餐店中，只有十分一在美國。

全球性增長對麥當勞的表現扮演重要角色。該公司無論在營運和股價表現方面，均一直使人詫異。剛剛五年前，該公司四成的盈利來自全球，當中有大部分來自歐洲；如今有近五分一盈利源自亞洲和中東。

除了全球化外，麥當勞實踐驚人表現的方法同樣重要，那就是保守地專注回報，而非收入。儘管來自亞洲／中東地區的盈利自2007年以來已增加四倍，但區內的快餐店數目期內只上升13%。而且，麥當勞運用自有資本時是頗為保守的，四分三的全球快餐店是特許經營。與百勝餐飲集團（Yum Brand）在中國大肆擴張不同，麥當勞的中國特許經營快餐店只佔5%。

同一個趨勢在仍然重要的美國市場同樣出現。麥當勞的同店銷售和盈利穩步增長，但快餐店數目卻幾乎沒有變動。該公司一直翻新快餐店，並不斷提高快餐店的產能，例如近年推出早餐和高毛利的咖啡，便取得成功。

於是，麥當勞股價過去5年上升一倍，是有很好的理由的。這種走勢能否持續下去，卻是另一回事。以今年17倍的預測市盈率來看，並不便宜，而且一如麥當勞派發優厚股息的大市值公司，股價已有不錯的升幅。

當麥當勞前日公布較預期佳的末季增長時，市場不予理會，股價下跌2%。不過，該公司已證明，即使在經濟疲弱期間，仍能夠以真正全球化為基礎帶來有盈利的增長，所以值得為此支付溢價。

譯自THE LEX COLUMN

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