THE LEX COLUMN: 德國單天難保至尊

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雖然歐洲官員避而不談，但主權債務危機嚴重損害歐羅區經濟卻是千真萬確，德國最近公布的經濟數據，正好提供了毋容抵賴的證據。

初步數據顯示，儘管德國經濟去年全年有望錄得3%的強勁增長，但第四季卻可能收縮0.25%。希臘、愛爾蘭及意大利都自知，今明兩年的日子將會非常艱辛；但她們必須面對更殘酷的現實，就是即使德國經濟欣欣向榮，也不足以抵銷今年勢將席捲歐羅區的嚴重經濟衰退。

德國單天難保至尊的想法固然引人深思，但同時也提醒大家，德國仍然是歐羅區最關鍵的一環。長久以來，投資者只着眼歐羅區周邊國，皆因這些璀璨耀目的經濟體在歐羅問世之初，增長表現大幅拋離以德國為首的經濟模式；愛爾蘭當時每年的經濟增長就高達8%左右。

但歐債危機終歸揭示周邊經濟體是何等不堪一擊，投資者如今亦明白當初犯了主次不分的大忌。畢竟，德國佔歐羅區生產總值（GDP）的比例達27%；相比之下，即使在經濟泡沫期，西班牙的佔比也不過11%。直到2006年，德國經濟增長才開始趕過其他歐羅區成員；按照目前發展，此趨勢料將維持一段不短的時間。

德國央行預測，德國GDP 2012年將增長0.6%，意味着其他核心成員國今年可望有所倚靠。不過，正如歐羅區創立之初，周邊國的步伐開始趕過核心成員，只是這一次是邁向經濟下滑的方向而已。根據大部分估計，受累於部分國家厲行緊縮預算，歐羅區經濟今年料將收縮0.5%至1%。

若然今年有關乎金融體系穩定的銀行倒閉，或希臘被迫退出歐羅區，歐洲經濟收縮情況勢將變本加厲。屆時，即使德國出口保持強勁，也無法阻止歐羅區陷入衰退。

譯自THE LEX COLUMN

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