股市3大迷思

tombus11

去年被美國《時代》周刊總結為「崩潰之年」（The Year of the Meltdown），過往被視為安全資產的歐洲國債原來敗絮其中，而中國即使成功保八，股市卻依然大跌，投資者由失望到厭倦，大市成交淡靜。港股會否連跌3年？新興市場神話是否破滅？在統計了全球10個市場的過去10年數據後，新年伊始，為大家解開一些投資迷思。

迷思一 美股好過中港股市？

本欄選取了金磚四國、香港、美、日、法、德及東協地區中具代表性的指數來比較；在中國股市，則選取了國際投資者也可參與的恒生國企指數，以更貼近環球投資市場。

歐洲債務危機不單拖垮好幾個歐豬國家及歐元區經濟，對全球的金融市場亦極具破壞力。截至上周三（12月28日），MSCI環球指數下跌7.54%，然而美股表現卻遠遠拋離，標普500指數報1265.43點，錄得0.62%的正回報，不單領先金磚四國及恒指，亦跑贏日股、德股及法股等成熟市場，成為10大市場之首。

自2009年反彈後，美股表現一直優於中港股市，本地投資者見狀，難免氣餒。然而若大家將眼光放長一點，回顧過去10年表現，便會發現10年來美股的累積升幅只有8.98%，即每年升幅不超過1%，10大股市中僅排第8位，換言之，美股在多年升升跌跌後，到頭來竟是一場空。

長線與短線走勢相反的情況比比皆是。10大股市中，今年表現包尾的4者分別是印度(新聞 - 網站 - 圖片)Sensex指數（-23.42%）、俄羅斯RTS指數（-21.48%）、恒生國企指數（-21.36%）及恒生指數（-19.61%）。

然而以過去10年計，港股即使經歷2003年沙氏、2008年的金融海嘯及近年的歐債危機，在18000點徘徊良久，仍錄得5.01%的年度回報。而金磚四國的走勢更是強勁，過去10年，國企指數以479.68%回報稱冠，而俄股及印度股市的10年累積升幅亦有442.99%及394.23%。

迷思二 股市總是長期向上？

上述數據反映新興市場即使在短期內大起大落，以歷史往績計，只要投資者肯「捱時間」，長線來說回報普遍都不錯，金磚四國的10年年度化回報均達10%以上。

金磚四國的表現，似乎印證了「股市總是長期向上」這句投資市場的老生常談。然而翻查紀錄，即使投資者願意付出時間，有些股市的長線走勢仍然令人失望。10年間，日經平均指數累跌20.37%，法國CAC指數更累跌了32.92%，成績實在慘不忍睹！即使德國DAX指數及美國標普500指數保有正回報，累積升幅亦不超過15%，未能做到資產增值，只可以說「有波幅無升幅」。

新興市場與成熟市場的長線走勢截然不同，印證了股市長期由經濟增長帶動這個論點。泡沫經濟爆破後，日本長期處於輕微衰退，10年平均國內生產總值（GDP）增長為-0.2%，法國與美國雖然保有正數，然而亦分別僅得0.3%及1.6%。相反來說，金磚四國的經濟高速增長，是以這些國家的股市走勢亮麗，亦非出奇。由此可見，「股市總是長期向上」這句說話，只能在經濟同步配合下才合用，最終投資者仍要回歸經濟基本面。

迷思三 息口回報果真重要？

過去10年來，黃金以每年均錄得正回報的姿態，成為投資者最熱捧的資產之一。以追蹤黃金價格為目標的SPDR黃金ETF（02840）的規模便高達623.46億美元。

截至周五，金價雖稍回調至1,560美元一盎斯的水平，並一度跌破200天平均線，然而10年累積升幅仍錄得480.85%，跑贏上升479.68%的恒生國企指數「半個馬鼻」。

言則黃金的表現超越10大股市？那倒未必。散戶看指數上落時，往往忽略了股市利息回報。股息的威力不容小覷。以國企指數為例，加入股息的10年累積回報，即時變成升669.37%。換言之，複息效應為國企指數額外帶來190個百分點的回報。同樣地，計入利息回報後，恒指的10年累積回報亦即時翻了一番，由62.96%跳升至128.78%。

股市的短期走勢總是波動的，長期則反映該地的經濟及企業之盈利，因此「價值投資之父」格拉咸（Benjamin Graham）才會說：「短期而言，市場是一台投票機器，長期而言才是計算重量的機器。」對於不擅長揀股的投資者來說，以長期的經濟前景來制訂投資部署，是較為安全的做法。另外，恒指、國指、巴西(新聞 - 網站 - 圖片)Bovespa指數及俄羅斯RTS指數的市盈率（PE）均低於標普500指數，以估值計亦頗為便宜。