聯匯之父 祈連活：通脹料放緩 買收息資產

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通脹料放緩 買收息資產

有「聯匯之父」之稱的景順首席經濟師祈連活(John Greenwood)，一向對通脹預測眼光獨到，2009年7月內地消費物價指數(CPI)按年仍錄得負增長，他已預期內地信貸猛增之下，未來兩年內會面臨通脹危機。結果高通脹成為內地過去一年的最大困擾。

另一次預測是於2008年初，本港通脹高企，上半年多個月維持5%至6%，祈連活當時說市場誇大了本港通脹壓力，通脹只出現於食品價格上，整體消費物價影響不大，結果08年下半年金融市場惡化，本港通脹亦不斷下滑，全年平均只為4.3%。

預測內地數月後放寬貨幣政策

他過去多次強調，央行印銀紙政策不一定會帶來通脹，只有市場借貸意欲回升、全球經濟活動增加，惡性通脹風險才會來臨，如美國1930年代的大蕭條，民眾提走大量銀行存款，當時市場貨幣供應量也大舉增加，不僅沒有醞釀通脹，反而引發通縮。

那麼，面對今天的處境，他又怎樣預測？「歐洲債務危機始終是當前最大的投資風險，發達國家經濟增長持續低企，信貸及商品市場繼續緊縮。由於商品市場受壓，環球經濟難以重拾增長動力，明年通脹會大幅回落，部分國家過去通脹按年上升4%至6%，將下調到3%以下，進入『Disinflation(通脹放緩)』的周期。你看今年巴西、土耳其及印尼央行先後宣布減息，更多新興國家也會維持較寬鬆的貨幣政策，帶動貿易或出口增長。」

物價回落 黃金也隨之調整

至於我們最關心的中國，他相信再過幾個月，將會步其他新興國的後塵，開始放鬆貨幣政策。

基於通脹消退，他看淡已由歷史高位急瀉逾一成的黃金。「投資者持有黃金的原因，不外乎是抗通脹，以及不信賴銀行體系及政府國債，但我認為明年大部分國家的高脹率將難以進一步攀升，黃金亦會隨之錄得大幅調整，要對抗通縮或通脹放緩的環境，黃金並非理想的投資工具。」

經濟增長低企下，祈連活認為應追求高收益投資，不論是股、樓、債均可。「高息股、能提供穩定票息的企業債券，以及回報率可觀的房地產，是組合內應加入的3類收息資產(見表)。明年高通脹風險下降、各國繼續減少高槓桿投資，高息資產類別能帶來穩定的投資回報。」

資金避險 推薦美元企債

經過大市洗禮後，祈連活說﹕「我下一個投資會選擇美元，明年美元升勢會持續，由於歐元區一體性岌岌可危，資金會流入美元避險，料位於美國的對畄基金會有套息交易盤要拆倉，補回美元空倉，沽出歐元、英鎊、新興國貨幣及商品貨幣，明年美元匯價將受到支持。」資產配置方面，他指出，「現金存款息率微乎其微，投資時不應單純持有個別貨幣的現金，而應買入該貨幣的資產類別，美元計價的企業債券，就勝於美元現金。」