品中資： 財險太保上，國壽平保落！ | 31st Aug 2011

royliu

財險太保上，國壽平保落！

       過去一段日子，如果論投資價值，我個人對於三大中資保險股的排名是：中國平
安（０２６１８，下稱平保）居首，中國人壽（０２６２８，下稱國壽）次之，而敬陪末席的是
中國財險（０２３２８，下稱財險）。到後來太平洋保險（０２６０１，下稱太保）上市之後，
財險的排名再落在太保之後。
　　其實，自從去年國壽交出一份令人「不安」的中期業績後，我便開始對國壽和平保這兩隻龍
頭保險股採取觀望態度。或者應該這樣說，我開始質疑，投資者是否對這兩隻超大型保險股過份
憧憬呢？
　　繼續之前，先交代一下四大中資保險股的業務。最早上市的三大中資保險股，其實各自有業
務重點。
　　屬於行業龍頭的國壽，主力從事壽險業務，業務比較單一；至於平保，其實不是純粹的保險
股，她走綜合金融集團的路？，即是集保險、銀行及投資於一身；至於財險，主要業務是財產保
險（保障個人財物），而當中又以汽車保險為主，其他業務還包括企業財產險、貨運險、責任險
，意外傷害及健康險等。
　　至於２００９年底才上市的太保，業務重點跟國壽較接近，也是專注於壽險業務，但也積極
發展養老保險的生意，即是我們香港叫的年金業務。但由於太保的規模只及國壽的三分之一，所
以，早前我認為她的投資價值只排在國壽之後的第三
　　從近期公布的業績和股價表現來看，這個排名可能要更改了。平保和國壽的年代可能己經過
去，代之而起的將是財險和太保的年代！
　
＊持有國壽回報大減＊
　
　　兩年前我曾經計算過，如果大家於三大保險股（太保當時剛上市）上市當日就買入（三者的
上市日期頗接近，財險於２００３年１１月上市，國壽後一個月即１２月上市，而平保則排最後
，於２００４年６月上市），並且一直持有，回報會是如何呢（不計股息收入）？
　　當時計算的結果，回報最高的是國壽，累積上升７﹒６倍（國壽招股價３﹒５９元，當日收
報３０﹒８５元）；其次是平保，累積上升５﹒７倍（招股價１０﹒３３元，當日收報７０元）
，而財險則最少，只有４﹒３倍（招股價１﹒８元，當時收報９﹒６２元）。
　　不過，由於三者上市日期不同，這個累計升幅也很難比較，於是，我用了較適合比較的計法
，就是折算每年的複式回報，結果仍然是國壽排首位，每年的複式回報３７﹒５％；而平保則是
３５﹒８％；至於財險則為２８﹒２％。
　
＊持有財險回報急升＊
　　
　　但今日再計一計，情況明顯逆轉了。首先，本來表現最好的國壽，幾乎變成最差的一隻，９
年下來，每年複式回報只為２２％，比兩年前減少了１５﹒５個百分點；至於平保，７年多以來
，每年複式回報為２８﹒６％，比兩年前減少了７﹒２個百分點。至於財險，接近８年以來，每
年複式回報為２７﹒４％，比兩年前只是微跌０﹒８個百分點。
　　至於一年多前才上市的太保，暫時的表現仍不算很好，股價只比當日的招股價微升４％左右
，但我們應該再給予一點時間，現階段下判語似乎稍為早了一點。
　　這一堆數字給我的啟示就是，國壽和平保的龍頭地位已經動搖了！如果從投資角度，未來一
段日子，財險和太保可能更勝國壽和平保，當中財險好像有後來居上之勢呢！
　　這個現象從昨日國壽和平保的股價表現也可見一斑。財險和太保的股價分別升了４﹒３％和
３﹒５％；反而國壽和平保則分別下跌了３﹒４％和０﹒３％。此消彼長，這就是投資市場的寫
照。
　　不過，大家必須有心理準備，過去財險是一隻股價和盈利都大上大落的股票，但當然，經過
完善了各種營銷策略和理賠安排後，財險的盈利明顯大幅改善，也證明管理層是有決心和能力去
改善經營效率，因此，我也調升了自已對財險的投資級別，由過去只有投機價值提升至值得中產
持有。

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